Menos crecimiento y altas valoraciones, ¿confiar en Japón?

Esta misma semana, el Banco de Japón ha vuelto a revisar a la baja las expectativas de crecimiento de la economía, apostando ahora por un crecimiento del 1,7% frente al 2% anterior, y una inflación del 0,7% frente al 0,8%.

Tal y como explican desde Andbank, el organismo mantiene su plan de estímulo, manteniendo octubre como la fecha prevista en la que se realizará la próxima expansión monetaria del organismo. Si embargo, los expertos apuntan a que "la división dentro del Banco de Japón amenaza la continuación del QQE: algunos miembros del Consejo han manifestado sus preocupaciones sobre la política monetaria". Y consideran que el desacuerdo sobre los límites del techo de gasto está provocando temores en el mercado.

Aún así, es este programa de estímulos el que hace que la renta variable japonesa siga entrando en las recomendaciones del consenso, consciente aún así de que por valoraciones, el parqué nipón ya no es tan atractivo como hace unos meses. Desde JP Morgan AM, incluso consideran que al Nikkei, muy expuesto a valores exportadores, no le hará falta un yen más débil para continuar con el tirón alcista. "Desde que el Banco de Japón anunciara su primera expansión cuantitativa en abril de 2013, el yen se ha depreciado un 15%. El Nikkei 225 ha crecido un 38,5% durante el mismo periodo", señalan.

Pero para ello deben existir otros soportes estructurales en el mercado. Entre otros, el mandato expreso del fondo de pensiones del país (GPIF) de comprar más renta variable, que tal y como explican desde la entidad, "ha llevado a otros fondos de pensiones japoneses a hacer lo mismo". En concreto, el cambio de asignación de acciones asciende del 20% al 25%.

"Con un comprador de tal calibre en el mercado, que puede llegar a suponer un 6% del mismo, esperamos que la demanda sea lo suficientemente fuerte como para mantener los precios elevados, al menos hasta que se complete el cambio en la asignación", indican desde la firma.

Desde JP Morgan señalan también el efecto beneficioso que puede tener para estas compañías el nuevo código de buen gobierno que entró en vigor el pasado mes de junio en el país, en el que se anima a las cotizadas a publicar sus planes empresariales a medio plazo, incluyendo objetivos numéricos para los beneficios y la rentabilidad del capital.

"El mayor uso del JPX Nikkei Index 400, que selecciona las empresas con mayores ROE, que hace el GPIF y otros inversores ya ha conducido a un importante incremento del ROE, que ha aumentado un 30% en los últimos cinco años, pasando desde el 7% de 2010 al 9,1% actual", recuerdan desde JP Morgan AM. Así, y a medida que las empresas empiezan a cambiar su actitud respecto a los accionistas, y sus propios balances, "creemos que las actuales reservas de efectivo podrían también impulsar la actividad de fusiones y adquisiciones y permitir a las compañías implementar programas de recompra de acciones o incrementar aún más sus porcentajes de reparto de dividendos, continuando la estela de crecimiento que ya han venido experimentando durante varios años".