Efecto dominó en una burbuja histórica

Los expertos de Arcano recuerdan cómo las compras de los bancos centrales han provocado una burbuja en la que, en un mercado mundial de bonos soberanos de entre 40 y 45 billones de dólares, “los bonos a tipo negativo han pasado de cero en 2013 a unos 12 billones de dólares en la actualidad”. Tal y como explican, las rentabilidades en mínimos en los bonos soberanos han trasladado a los inversores hacia otra clase de activos como los corporativos. “Pero cuando las empresas se financian a tipos tan bajos, trasladan también su presión a la banca, que se ve forzada a realizar préstamos a tipos también históricamente reducidos”, explican, advirtiendo que “como observamos antes de la crisis de crédito, cuando abunda la liquidez a tipos tan bajos acaba gestando una nueva crisis crediticia al prestar los bancos dinero a las empresas a tipos que no compensan los riesgos”. Respecto al impacto en la renta variable, desde Arcano recuerdan que una acción en Bolsa se valora descontando los flujos de caja que dicha compañía puede generar a una tasa de descuento, que euqivale a la rentabilidad del bono “libre de riesgo” más un diferencial. “Si sube la rentabilidad del activo libre de riesgo, subirá la tasa de descuento de los flujos de caja, y se reducirá el valor de la acción, con lo que las burbujas de los bonos afectan y contaminan también a las bolsas”, indican. La espiral sin fin Ante este escenario en los mercados de renta variable, algunos inversores podrían protegerse comprando activos alternativos, como inmobiliario, capital riesgo o materias primas. “A medida que la liquidez ha hecho subir el precio de la vivienda por encima de las rentas, se han ido generando progresivas burbujas inmobiliarias”, indican desde Arcano. Y, aunque no es el caso actual en España, advierten de que “cuanto más tiempo tarde en cambiar la política monetaria, mayor riesgo de burbuja con las consecuencias que por desgracia bien conocemos”. Tampoco hay que olvidar, ni mucho menos, que los bancos y aseguradoras cuentan con elevados montantes de deuda pública en su activo, “susceptible de derrumbarse en su cotización”. Los expertos aseguran en su informe que los bancos centrales, conscientes de todos estos riesgos, intentarán que la transición hacia una política menos expansiva sea gradual, para evitar “una implosión del mercado”. Ese es el escenario central de la firma que, sin embargo, reconoce que existen límites a este margen de actuación de los organismos monetarios. “Si alguno de estos límites se intensifica, entonces los bancos centrales tendrán menos margen de maniobra y el riesgo de una corrección desordenada de los precios de los activos se materializará”. Y este escenario se daría, sobre todo, en renta fija, donde el riesgo de duración ha aumentado notablemente en el último año. “Estaríamos ante un Apocalypse Now, esta vez sin interrogación”, aseguran. Desde la firma consideran que el mundo se encuentra ante un punto de inflexión en el uso de las políticas monetarias, en un contexto de riesgos y bajos tipos de interés que abren la vía a que la política fiscal coja el testigo del crecimiento. “Si la demanda de bonos del gobierno se reduce por un progresivo cambio en las políticas monetarias y, por otro lado la oferte sube por una política fiscal más expansiva, el precio de estos bonos caerá, y al caer puede que se generen consecuencias formidables”, sentencian.