Gesconsult: “Puede ganar en renta fija”

La escalada de las rentabilidades de la renta fija comenzó en julio (fue el ocho de dicho mes cuando el bund marcó un mínimo en 0,189% y desde entonces no ha parado de subir), dejan claro desde Gesconsult. La llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, que no será efectiva hasta el 20 de enero, no ha hecho sino agudizar ese movimiento, a cuenta de unas mayores expectativas de inflación basadas en las promesas de inversión y menores impuestos hechas por el republicano en campaña, que, al mismo tiempo, incrementan las expectativas de una Reserva Federal (Fed) más propensa a subir los tipos. Así, el repunte en las yields de renta fija americana se ha contagiado a Europa, al tiempo que se ha producido una “fuerte y rápida” rotación sectorial hacia industrias cíclicas, con banca, seguros, recursos básicos, construcción y salud como principales ‘ganadoras’; e inmobiliaria, eléctrica y renovables como ‘perdedoras’. Sobre la creencia de que el mundo “tiene que tender a unos tipos más altos”, Gesconsult ya ajustó al comienzo de este movimiento sus carteras. “La inflación es el gran enemigo de la renta fija”, reconocen, matizando que es “más evidente en Estados Unidos, no tanto en Europa. Aunque el Banco Central Europeo (BCE) apunta a que alcanzará el 1,3% a finales del primer trimestre de 2017”. ¿Se puede luchar contra este nuevo entorno? “No es que creamos que sí, es que lo estamos haciendo”, con estrategias de riesgo limitado y con potencial de rentabilidad que pasan por la reducción de duraciones (1,2-1,4 años que con coberturas se reduce por debajo del año). Su apuesta pasa asimismo por bonos flotantes en euro y dólares, coberturas frente al bono alemán y bonos ligados a la inflación en Europa. “Existen activos en renta fija que te permiten ganar dinero en entornos de tipos al alza”, concluyen. Y, advierten: “No hay que elevar duraciones buscando mayor rentabilidad a costa de empeorar la calidad crediticia”, al tiempo que creen que lo mejor es estar lejos de la deuda soberana. Renta variable: Bolsa española con nombre propio Y este nuevo contexto no se deja sentir solo en los mercados de deuda, también en la renta variable. Para adaptarse a él, Gesconsult ha optado por introducir banca doméstica, aumentando la presencia de aseguradoras, materias primas y empresas con fábricas en Estados Unidos y/o relevantes en el sector de infraestructuras. En España, los nombres propios de esta estrategia son Europac, Bankinter, Acerinox, Catalana Occidente y Talgo; mientras que Europa sus principales apuestas son Amorim, ABInBev, ING, AXA, Publicis, TF1 y Savencia. Al mismo tiempo, creen que hay que ser cautos con el sector eléctrico, valores con presencia en México (“salimos de BBVA justo antes de las elecciones estadounidenses), empresas excesivamente apalancadas e inmobiliarias puras (no Socimis, pues estas se benefician de que las rentas se revisan en función de la inflación). Y, reconocen, que la principal incertidumbre es “qué va a ser capaz de aplicar Trump”, y la implicación de sus políticas para los emergentes. También las negociaciones del Brexit, el referéndum constitucional de Italia (y las elecciones de Austria), así como los comicios de Francia y Alemania en 2017, y los presupuestos de España.