Comisiones: caída del 10% en tres años

Los efectos de la flexibilización cuantitativa (QE) y la regulación bancaria llevaron a una divergencia de más de 100.000 millones de dólares en los ingresos desde 2011, con las gestoras ganando 65.000 millones y las entidades mayoristas perdiendo 45.000 millones. Parece que las tornas han cambiado, apunta el estudio “The World Turned Upside Down” de Oliver Wyman y Morgan Stanley, con las primeras cayendo en comisiones, ingresos y activos… Entre los tres y cinco próximos años, destaca el estudio, se espera “una intensa presión sobre las tasas de las firmas de gestión, que provocará programas de contención de costes y una reestructuración del sector”. Ya en 2016, los márgenes de las gestoras se contrajeron cerca de un 6%, más que compensando el crecimiento de los activos bajo gestión y recortando los ingresos aproximadamente un 5%. “Las rebajas de tarifas fueron especialmente pronunciadas en pasivos y hedge funds”, subraya el informe. Aunque el comportamiento de estas compañías debería mejorar entre 2017 y 2019, a medida que el QE retroceda, los tipos suban, aumenta la volatilidad y disminuyan las correlaciones, mejorando la rentabilidad y las entradas netas, lo cierto es que el reto “es que las fuerzas que contraen los márgenes parece poco probable que se reduzcan”. Así, su caso base pasa por una caída de las comisiones de 10% para el cierre del periodo, lo que se traducirá en unos ingresos un 7% menores, “ante la transición a productos con menores tasas que eclipsará el crecimiento de los activos”. Así, entre 2016 y 2019, los ingresos se contraerán un 3%.

Detallan Oliver Wyman y Morgan Stanley que la reducción de las tasas se asienta sobre el foco puesto en ellas tanto por clientes como por reguladores, así como por las alternativas low-cost, como ETFs o factores (en torno al 40% se debe a ellas). El informe sugiere que las gestoras han abordado esta reducción de las comisiones aceptando la contracción de márgenes, aunque también han recortado en back office, lo que ha significado menos inversión en tecnología, que es clave para seguir siendo competitivas.