La firma de análisis ha iniciado cobertura en el valor analizando sus principales parámetros. Desde su punto de vista, “el tráfico aéreo no crecerá para siempre, y menos a estos niveles”. Pese a que ven un crecimiento del tráfico aéreo superior al que “estima la regulación (2017e +8,6% R4e vs +5% DORA)” consideran que el […]
Dirigentes Digital
| 11 jul 2017
La firma de análisis ha iniciado cobertura en el valor analizando sus principales parámetros. Desde su punto de vista, “el tráfico aéreo no crecerá para siempre, y menos a estos niveles”. Pese a que ven un crecimiento del tráfico aéreo superior al que “estima la regulación (2017e +8,6% R4e vs +5% DORA)” consideran que el potencial de mejora “está limitado en el medio plazo”. A medida que las tensiones geopolíticas en el Mediterráneo se vayan solventando, el crecimiento del tráfico “se moderará rápidamente”, lo cual tendrá un impacto directo “en las valoraciones de la compañía”. Estas asunciones les llevan a mantener cierta cautela en el valor “después de la subida de la cotización (+29% en 2017, +41% en 1 año)”. Por otra parte, argumentan que se valoraría favorablemente “si mejora la remuneración al accionista”. La sólida generación de caja libre del grupo ha permitido reducir significativamente los “niveles de apalancamiento (desde 5,6x DN/EBITDA a finales de 2014 hasta situarse en 3,6x en 2016)”. Por tanto, esperan que se alcancen unos niveles de apalancamiento “en media con los comparables (entre 2x y 2,5x) a finales de 2018”. No descartan ver un incremento de “la remuneración de los accionistas, vía mayores dividendos, valorándose muy positivamente. Actualmente ofrece una RPD 2017e del 2,3%, en línea con la media del sector”. Asimismo, su potencial de inversiones internacionales sería “limitado”. El hecho de que el principal accionista tenga que aprobar las posibles decisiones de inversión internacional ralentiza esta expansión provocando la pérdida de proyectos importantes como ya hemos visto (privatizaciones en Brasil y Cuba). En Renta 4 ven la expansión internacional como un modo adecuado de “rentabilizar la elevada caja generada y buscar crecimiento inorgánico, y elevar la diversificación geográfica”. Por eso, creen que se aprobará una estrategia global que “permita llevar a cabo las inversiones internacionales, pero de cara al largo plazo”. De este modo, la recomendación de esta firma de análisis es “infraponderar con precio objetivo de 145 euros”. Su valoración, “60% SoP 40% DFC”, no ofrece potencial desde los niveles de cotización actuales por lo que “recomendamos vender, sabiendo que una mejora en la remuneración al accionista o una mayor inversión internacional podrían mejorar nuestra recomendación”.
