Petróleo: Hacia un rango establecido, aunque volátil

El petróleo es de los activos más volátiles en lo que va de año. La decisión de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) de extender su recorte de producción por nueve meses más fue una decepción relativa para los mercados, que esperaban un resultado más agresivo (con recortes más profundos y/o más detalles sobre la estrategia de salida). No obstante, según los expertos de Lombarad Odier “da comodidad a nuestro escenario base de un reequilibrio gradual del mercado petrolero a lo largo del año”.

La OPEP, sin tener ninguna otra opción racional más que permanecer comprometida con su “política de reequilibrio” y mantener un suelo para el precio del petróleo restringiendo la producción, la variable más sensata de la ecuación sigue siendo el coste de producción del esquisto estadounidense, dicho de otra manera, “el nivel de precios del petróleo que desencadena la inversión en nuevas capacidades”. Con el precio del petróleo actualmente en la parte inferior de este rango, “recomendamos mantener la exposición a las commodities y los activos relativos”, comentan estos analistas. No sólo las posibles desventajas parecen limitadas, sino también la estacionalidad que se avecina es favorable. Sin embargo, esperan que los precios “permanezcan volátiles mientras el mercado físico esté sobre abastecido”. La combinación de las previsiones de los tres principales organismos (IEA, EIA y OPEP) sugiere que la demanda mundial de petróleo en 2017 debería estar aproximadamente en línea con su promedio histórico. No es sorprendente que la mayor parte de la demanda incremental provenga de países no miembros de la OCDE (más de 1,2 millones de barriles por día). Sin embargo, esta estimación sigue siendo muy conservadora, en opinión del equipo de análisis de Lombard Odier. La recuperación en los mercados emergentes debería “realmente ganar ritmo este año, especialmente en Brasil y Rusia”. Por lo tanto, no nos sorprendería que los datos reales “superen a los pronósticos”. Pero mientras que no se agoten los inventarios, esto sólo se traducirá “en una aceleración del reequilibrio del mercado del petróleo”. De esta manera, será difícil que el petróleo supere la cota de los 60 dólares el barril. Dicho de otra manera, en pocas palabras, los analistas de la gestora esperan que el Brent se mueva “a un promedio de USD 55/ bbl en 2017 – 2018”. Para el segundo semestre de este año, “esto significa un alza significativa del precio al contado”. Con la temporada de conducción apenas comenzando, la estacionalidad también debe ser de apoyo, mientras que la pendiente de la curva futura ya no debe ser un elemento disuasorio. El sentimiento también podría volverse más positivo con el dinero comenzando a fluir nuevamente hacia los fondos de materias primas y carteras de activos múltiples aún con un bajo peso general. Finalmente, después de varios intentos desde mediados de 2016, el posicionamiento especulativo neutral, cercano a su promedio a largo plazo, podría también “apoyar los precios del petróleo”.

Pero la volatilidad de esta clase de activos requiere agilidad y una estrecha vigilancia de las operaciones, ya que un aumento de “10 USD/ bbl podría producirse en sólo unas pocas semanas”.