El Growth se sigue imponiendo al Value

Las acciones de Estados Unidos de Growth registraron recientemente su mayor venta diaria frente a las acciones de Value desde mayo de 2009. Esta rotación ocurrió en todos los principales mercados de renta variable, aunque con menos ferocidad que en Estados Unidos. A pesar de este movimiento agudo, los analistas de Citi, explican que los activos Growth siguen siendo los ganadores frente al Value 2017 sobre el ciclo. Entre los principales factores macroeconómicos detrás de este movimiento se encuentran el rendimiento de los bonos y los precios del petróleo. El Growth tiende a batir al mercado cuando los rendimientos de los bonos y los precios del petróleo caen, como fue el caso hasta ahora este año. En este sentido, las tecnológicas siguen cobrando el mayor peso sobre el Growth en Estados Unidos y mercados emergentes. Mientras, las apuestas Value son más consistentes en todas las regiones, aunque aún no generan el atractivo global. El fuerte desempeño de los valores de crecimiento tiene que ver con que las valoraciones son cada vez más exigentes, pero aun así triviales en comparación con las observadas a finales de 1990. En Estados Unidos y Europa las acciones Growth parecen caras, por el fuerte rally que han tenido, pero su “momentum” no habría acabado aún. El 9 de junio, las acciones de Growth estadounidenses registraron su mayor venta diaria frente a Value Stocks desde 2009. Este fue un evento de tres desviaciones estándar comparado con los últimos 20 años. También se observó una fuerte rotación en otros mercados de renta variable, aunque menos que en Estados Unidos. A pesar de esto, la rentabilidad de los valores de crecimiento “está intacta en todas las regiones”, comentan los expertos de Citi. Si bien el crecimiento del rendimiento ha sido consistente en 2017, “la historia ha sido más mixta en años anteriores”. Después de las elecciones, los inversores se centraron en acciones de valor como parte del “Trump trade”.

El reciente movimiento diario sólo ha hecho “una pequeña ola en el rendimiento de las acciones de crecimiento que hemos visto en los últimos años”. El Crecimiento / Valor Global está de vuelta en el pico de este ciclo de 2015, “pero todavía muy por debajo de los niveles embriagadores de finales de los años noventa”. La alternancia de liderazgo en el mercado en los últimos tres ciclos se pone de manifiesto si nos remontamos a los últimos años. El mercado alcista de los noventa fue impulsado por las acciones de crecimiento a medida que la burbuja de la tecnología se inflaba. Las mismas acciones llevaron al posterior mercado bajista cuando estalló la burbuja. En el mercado alcista de 2003-07, el Value lideró el camino hacia arriba, pero también bajó en el mercado bajista 08-09. En este ciclo, las acciones de crecimiento han liderado el camino. También se observa que cada ciclo del mercado está dominado por un estilo. En los últimos 20 años nunca hemos visto un cambio en el liderazgo del mercado alcista en la mitad. Eso podría implicar que el crecimiento de la rentabilidad no terminará hasta que este bull market concluya.