Más de cuatro días de discusiones han tenido fruto. El fondo de 750.000 millones de euros acordado por los líderes europeos para hacer frente a la situación económica creada por la crisis del Covid-19 ha salido adelante. Se dividirá en 390.000 millones de euros en subvenciones y 360.000 millones de euros en préstamos, una división que “representa un compromiso del 52%/48% para los Cuatro Frugales frente a la propuesta inicial de que dos tercios del Fondo se desembolsaran en forma de subvenciones”, como subraya Esty Dwek, Head of Global Market Strategies en Natixis IM Solutions.

Esta experta asegura que gracias a este acuerdo, “creemos que el riesgo de una ruptura europea ha disminuido aún más y que el crecimiento europeo debería ser apoyado a medio plazo por estos pasos. Por lo tanto, la prima de riesgo de los activos europeos también debería disminuir, apoyando a los mercados”. Una idea en la que insiste Nicola Mai, de Pimco. "El acuerdo refuerza las medidas tomadas por el BCE para apoyar a los mercados soberanos y apoya nuestra postura constructiva en los periféricos europeos".

Fuerte mensaje político

Para Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica en Nordea AM, es “un momento importante en la historia de la Unión Europea dado el tamaño del paquete, la capacidad de no reducir la ayuda bajo la presión de los países frugales y el hecho de que esto será financiado por bonos de la UE”. Galy pone el acento en que “tales responsabilidades comunes para la Unión Europea no tienen precedentes en su tamaño” y en que “ para ganar esto, la periferia tuvo que aceptar las condiciones, lo cual es simplemente un movimiento sensorial”.

Ranko Berich, director del equipo de análisis de Monex Europe, tiene claro que pese a que el paquete puede considerarse modesto en relación al estímulo fiscal en los Estados Unidos, "un instrumento de deuda mutualizado permite a gobiernos como Italia y España desplegar fondos de recuperación sin poner más énfasis en la sostenibilidad de su deuda". Cree también que se envía una fuerte señal a los mercados, la de que la UE "sigue dispuesta a evolucionar en respuesta a amenazas existenciales y que en futuras crisis la Unión puede depender menos de la heroicidad unilateral del Banco Central Europeo".

En esta línea, Andreas Billmeier, analista de deuda pública de Western Asset, filial de Legg Mason, asegura que "no todos los días vemos a un prestatario supranacional de primer nivel de un tamaño prácticamente equivalente al de Alemania sumarse a la mesa de emisiones europea".

Desde Bank of America aseguran que el fondo de recuperación es un ingrediente clave para la respuesta europea al choque, pero que “no mueve la aguja lo suficiente para la macro dado el tamaño del impacto”. En este sentido cree que todavía se carece de una herramienta cíclica de estabilización adecuada y que los gobiernos nacionales tienen que lidiar con ello por su cuenta.

Por su parte, Wolfgang Bauer, gestor del equipo de renta fija de M&G, resta trascendencia al acuerdo. Los cuatro frugales solo se mostraron dispuestos a aceptar la propuesta después de ver incrementados los reembolsos que reciben respectivamente de sus contribuciones a los presupuestos de la UE. A su juicio, “este hecho no es baladí, dado que muestra que el compromiso alcanzado se cimienta, al menos en parte, en un incentivo extraordinario para determinados países que no se puede replicar tan a menudo como pudieran desear”.

Estímulo verde

Esty Dwek destaca que casi un tercio del Fondo está destinado a apoyar iniciativas ecológicas, “lo que indica una vez más que el medio ambiente es un elemento clave para Europa”, algo en lo que también indicen desde Monex Europe. “Cerca de un tercio de los fondos estarán autorizados exclusivamente para la financiación de proyectos verdes y todos los recursos deberán estar alineados con los principios del Acuerdo de París en materia ambiental”, apuntan. 

Además, destacan otros dos aspectos del acuerdo entre los líderes de la UE: que se garanticen los pagos de los fondos a los países netamente contribuyentes ( Alemania, Holanda, Dinamarca y Suecia), que se introduzcan impuestos sobre el plástico a partir de 2021 como garantía para el pago de esos compromisos y que se revisen “las condiciones de gobernabilidad de los fondos y los mecanismos de control y revisión sobre el empleo de los mismos a través de una mayoría cualificada” de los 27.