El BCE se reúne por primera vez tras la cumbre de Jackson Hole, celebrada a finales de agosto, y el anuncio de la primera subida de tipos en 11 años. El pasado 22 de julio, el organismo presidido por Christine Lagarde aplicó una subida de 50 p.b. como medida para combatir la inflación. En aquel momento, el mercado esperaba un movimiento más moderado con un alza de 25 p.b. Un mes y medio después, el escenario ha cambiado. La inflación sigue sin tocar techo, los precios del gas siguen suponiendo un problema – especialmente para Europa – y la reunión de Jackson Hole mostró una ruta más dura en cuanto a la política monetaria para los próximos meses.

Con este caldo de cultivo, ahora los analistas dudan entre una subida de 50 p.b. o de 75 p.b. por parte del BCE. “Las probabilidades de un incremento de 75 puntos básicos han aumentado claramente tras los acontecimientos que hemos tenido en verano. La evolución del precio del gas, junto con unos datos de inflación que parece que todavía no han tocado techo, han hecho que las declaraciones de los miembros de Consejo de Gobierno del BCE hayan estado sesgadas hacía un incremento de tipos de 0.75%, sobre todo tras la reunión de Jackson Hole”, explica Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G.

¿Cuánto subirá los tipos el BCE?

Lo cierto es que las opiniones de los expertos no son unánimes, por lo que cualquiera de los dos movimientos no pillaría de sorpresa a nadie. Sin embargo, los analistas se están enfocando más en lo que pueda pasar en los próximos meses que en la propia reunión del mes de septiembre. “Más relevante que el recorrido preciso de las subidas de tipos será el destino. El mercado está valorando unas subidas de tipos de 175 puntos básicos para finales de este año, y otros 50 puntos básicos durante el primer semestre del próximo año”, advierte Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO.

Un camino en el que también coincide Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, “nuestro escenario de referencia es que el BCE suba los tipos de interés oficiales en 50 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre, y que luego haga una pausa, reevaluando el panorama económico general con los tipos en el 1,5%, lo que en cierto modo se sitúa en un nivel neutral”. 

Así las cosas, lejos de precisar cuánto subirá los tipos el BCE en esta reunión, los expertos parecen más enfocados en cuál será la subida total de aquí a finales de año. El debate parece que, en estos momentos, se sitúa entre una subida acumulada de 175 p.b. o de 150 p.b. Hasta ahora, la primera subida, aplicada en julio, fue de 50 p.b.

Gilles Moëc, economista jefe en AXA Investment Managers, indica que la subida será de 75 p.b. “El dato de precios al consumo de agosto se suma a la larga lista de sorpresas al alza. Incluso antes de la publicación del dato, varios miembros del Consejo del BCE abogaban por una subida de 75 puntos básicos. El hecho de que no hayamos escuchado mucho al ala 'dovish' sugiere que la oposición es débil. En consecuencia, hemos cambiado nuestra opinión y esperamos un movimiento de 75 puntos básicos"

Más allá de la subida de tipos

Como se ha mencionado, el mercado espera una subida de tipos en la reunión de septiembre. Pero, más allá de eso y de cuánto será finalmente, los ojos también están centrados en la publicación de perspectivas de crecimiento y de inflación que baraja el BCE, y que se publicarán tras la reunión. 

“Será también relevante prestar atención a las proyecciones que publique el staff del BCE sobre crecimiento e inflación, así como la valoración que haga de los programas todavía existentes como la remuneración del exceso de reservas en los bancos o la reinversión del programa APP. No se esperan decisiones relevantes en ninguna de las dos áreas, pero sí podremos ver hacia donde se encamina el BCE de cara a fin de año”, concluye Cristina Gavín, responsable de Renta Fija en Ibercaja Gestión.