Las conclusiones del encuentro de abril de la Reserva Federal se conocen justo en medio de las decisiones del Banco de Japón del lunes y de las del BCE del mañana jueves. El BOJ ya ha dado un paso más en su estrategia de flexibilización monetaria, al ampliar la cantidad destinada a comprar deuda corporativa y eliminar el límite a la compra de bonos soberanos. Del BCE se espera que no haya decisiones políticas de largo alcance, aunque es cierto que la atención estará en las aclaraciones que pueda ofrecer sobre el tratamiento que se le dará a los activos que pierdan la categoría de “grado de inversión” en esta crisis, los denominados ángeles caídos, en los distintos programas de compras. De momento, lo que se sabe es que esta deuda será elegible como colateral en sus subastas de liquidez.

Sin embargo, más allá de la atención acaparada por las máximas entidades monetarias de Japón y la zona euro, la reunión de esta semana de la FED se espera sin pena ni gloria. Su desenlace se conocerá horas después de tener sobre la mesa la estimación preliminar del crecimiento de la economía estadounidense, que ya se espera negativa, pese a que donde realmente se verá la magnitud del parón por el confinamiento será en el PIB del segundo trimestre.

Sin novedades

Para Enrique Díaz, director de Riesgos de Ebury, no se espera nada del encuentro de la Reserva Federal por una razón muy concreta: por la enérgica respuesta que ya ha dado en medio de la crisis actual, con el anuncio de varios programas de estímulo y apoyo económico. Y comparte su opinión Diego Fernandez Elices, director de inversiones de A&G Banca Privada. “La Fed está centrada la implementación de todos los programas ya anunciados y pensamos que esto será así hasta que la economía comience a dar signos de normalización”, subraya. Estima que “con la normalización, la FED posiblemente actualice el guidance o discuta algunos aspectos del QE, pero por ahora la política monetaria se mantendrá en un segundo plano, detrás de la fiscal”.

Además, desde esta firma consideran que es clave que el mercado siga pensando, como hasta ahora, que la FED hará “lo que sea necesario” y que es positivo que “el mercado piense que queda munición”, pero no cree que tenga sentido ir más allá en la reunión de estos dos últimos días.

Un asunto, el de la munición que es clave a juicio de los expertos de Ebury. En caso de que Powell consiga convencer de ello al mercado “quizás veamos un repunte de las acciones y un aumento general del apetito por el riesgo en el mercado de divisas. Por el contrario, si el mercado creyera que la Reserva Federal se ha quedado sin munición, entonces podríamos ver una vuelta a las divisas refugio, incluido el dólar estadounidense”, aseguran desde esta firma. Este último caso, sin embargo, lo creen poco probable, ante el propio convencimiento de que le queda margen para actuar si fuera necesario, por ejemplo, con una “ampliación de préstamos a las pymes o la inclusión de instrumentos poco ortodoxos en su compra de activos”.

Desde Allianz Global Investors, su director global de Renta Fija, Franck Dixmier, tampoco espera ningún anuncio específico de la reunión de la máxima entidad monetaria estadounidense. “La Fed ya ha lanzado nueve programas de préstamos. Por lo tanto, será interesante escuchar a Jerome Powell dar su diagnóstico sobre la efectividad de estos préstamos globales, que están diseñados para apoyar a diferentes segmentos de la economía”, destaca.

De hecho, a su juicio, esas medidas tomadas ya son visibles. “Los bancos centrales han neutralizado los riesgos de cola en los mercados de crédito, permitiendo así la reapertura del mercado primario para la inversión y una recuperación en el mercado de alto rendimiento, particularmente en los Estados Unidos, que ha recuperado el 70% de las pérdidas registradas. El apetito por el riesgo también ha regresado”. Pese a todo, sin embargo, recomienda ser cautelosos, dado que si bien se ha disipado el riesgo de liquidez, “el riesgo de solvencia en un contexto de aumento de la deuda, tanto entre empresas como entre estados, permanece”.

¿Cambios en las declaraciones?

Sin embargo, Gilles Seurat, gestor de multiactivos de La Française AM, asegura, sin embargo, que la FED podría modificar sus declaraciones. Por un lado podría endurecer su forward guidance. “La Fed podría comprometerse fácilmente a no subir los tipos hasta finales de 2021. En los próximos trimestres, esperamos que la Reserva Federal adopte el control de la curva de rendimiento, como lo han hecho Japón y Australia. Sin embargo, endurecer su forward guidance sería el siguiente paso lógico, antes de optar por el control de la curva de rendimiento”, explica.

Además, este experto también apunta que “probablemente hablarán sobre el diferencial Libor-OIS, que ha empezado a estrecharse desde un nivel elevado gracias a sus medidas”. En este sentido existe la posibilidad de que anuncie “algunas medidas adicionales para ayudar a los mercados monetarios, o al menos comprometerse a inyectar más liquidez si el diferencial no se ajusta lo suficientemente rápido”.