No hay duda de que la renta fija estadounidense está cambiando. Si este 2020 la inversión conservadora en la potencia se complicaba y las perspectivas se iban más hacia las posiciones de renta variable, ahora la cosa ha comenzado a cambiar. Resulta que desde hace ya unas largas semanas, los rendimientos de los bonos de […]
Bolsas
| 19 may 2021
No hay duda de que la renta fija estadounidense está cambiando. Si este 2020 la inversión conservadora en la potencia se complicaba y las perspectivas se iban más hacia las posiciones de renta variable, ahora la cosa ha comenzado a cambiar.
Resulta que desde hace ya unas largas semanas, los rendimientos de los bonos de Estados Unidos han vuelto al alza y con ellos el temor a la inflación que puede hacer subir antes de lo previsto los tipos bancarios y que llegue antes o después el llamado tapering o la retirada de estímulos a la economía por parte de los bancos centrales.
De hecho, aunque ni la Reserva Federal ni el Banco Central Europeo han dado el paso, los discursos de las autoridades monetarias han dejado caer que si la inflación y la recuperación se precipitan, habrá que ir pensando en comenzar a encauzar la situación.
En ese contexto, uno de los indicadores clave que se tiene en cuenta al hablar de buenos datos o recuperación financiera, en este caso post-covid, es sin duda la tasa de Estados Unidos.
El dato, que es importante sobre todo de cara a mirar hacia la renta fija de la potencia, ha sido visto por los expertos como una de las variables clave a la hora de evaluar si la Fed iba a cambiar o o la orientación de su política monetaria.
De hecho, Felipe Villaroel, socio y gestor de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel AM), recuerda que a principios de 2021 “razonamos que si éstas se hacían más evidentes a medida que la inflación se normalizaba en consonancia con una fuerte recuperación económica, facilitada por la introducción de vacunas y el levantamiento de las restricciones relacionadas con el COVID, entonces la inflación salarial podría seguir en lo que comúnmente se denomina un efecto de "segunda vuelta". Esto es algo que los bancos centrales tratan de evitar siempre”.
Sin embargo, parece que de forma reciente, y tal y como apuntan desde la gestora, los datos del mercado laboral de los Estados Unidos ha sido más volátil de lo esperado y ne consecuencia indican que han tenido que seguir otros indicadores distintos a las tasas de desempleo y las nóminas no agrícolas (NFP) para tratar de tener una imagen más completa de la intensidad de las presiones del mercado laboral actual.
“En particular, la última tanda de datos de las nóminas no agrícolas de abril mostró la mayor pérdida que recordamos en términos de creación de puestos de trabajo (266.000 frente al millón que se esperaba), y se tomaron al pie de la letra las débiles presiones salariales medidas por los ingresos medios por hora”, señala el experto e indica además: “Al mismo tiempo, los titulares llegaban a nuestras pantallas hablando de cómo empresas como McDonald's y Burger King estaban pagando a personas sólo para que asistieran a las entrevistas, ya que no podían cubrir los puestos que necesitaban para que sus restaurantes funcionaran correctamente”, por lo que desde TwentyFour AM se preguntaban si se trataban de un casi de demanda reducida en el mercado laboral o de oferta reducida de trabajadores que no desean cubrir las vacantes.
Para responder a ello, la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. del mes de marzo señaló que Con 8,1 millones, el número de puestos de trabajo disponibles a 31 de marzo fue el dato más elevado desde que se inició la serie hace unos 20 años.
“A grandes rasgos, se trata de alrededor de 1 millón de puestos de trabajo vacantes más que los que veíamos mensualmente en 2019. El número de contrataciones fue ligeramente superior al del mes anterior, con algo más de 6 millones, que prácticamente iguala las cifras mensuales de 2019. El número de finalizaciones de contrato totales (total separation en inglés), que incluye a los trabajadores que renuncian o son cesados/despedidos por su empleador, fue de 5,3 millones en marzo. En realidad esta cifra es inferior a la media mensual de 5,6 millones que se registró en 2019. Las 'renuncias', con 3,5 millones, fueron similares a los promedios de 2019, mientras que los despidos y las bajas cayeron en 300.000 hasta 1,4 millones en marzo y fueron los más bajos desde el inicio de la serie histórica, en diciembre de 2000”, aclara Villaroel lo que en términos generales se traduce por que en el tercer mes del año hubo más puestos de trabajo disponibles en EE.UU. que en cualquier otro momento de los últimos 20 años, pero que la contratación se realizó a un ritmo normal. Eso sí, los números también nos muestran que los despidos y las bajas fueron los más bajos de los últimos 20 años, pero el número de personas que abandonaron sus puestos de trabajo fue similar a las cifras anteriores a la COVID.
“También podría ser que algunas personas hayan decidido que es un buen momento para reorganizarse y finalmente hacer ese cambio de carrera que han estado planeando durante años, simplemente no lo sabemos”, recuerda para señalar que aunque el motivo sea una incógnita, lo certero es que “las empresas quieren contratar a un ritmo récord y no pueden cubrir esos puestos en este momento”.
“Cuando la demanda supera ampliamente a la oferta en cualquier mercado, los precios tienden a aumentar. Así que podríamos ver, al menos temporalmente, un aumento de los salarios en EE.UU., a pesar de que el número total de personas empleadas es alrededor de 7 millones menos que antes de la COVID. Esto es importante porque, como le dirá cualquier empresario, recortar los salarios suele ser mucho más difícil que aumentarlos”, insiste Villaroel.
En este contexto, y con todos los factores comentados encima de la mesa, desde la gestora apuntan a que los bonos del Tesoro estadounidense del 1,6%-1,7% corren en riesgo de experimentar correcciones.
“Los diferenciales de crédito podrían ser volátiles si se produjera un mini taper tantrum en el que la venta de tipos se convirtiera en la principal fuente de riesgo para todos los activos de riesgo, como ya ha ocurrido en ocasiones en 2021. Sin embargo, con una demanda agregada tan fuerte como muestran las cifras mencionadas, tendemos a pensar que las tasas de impago tenderán a bajar a partir de aquí, lo que debería ser ampliamente favorable para el crédito a medio plazo”, consideran desde la Boutique de Vontobel AM y comentan: “seguimos opinando que el crédito con plazos relativamente más cortos y con un sesgo hacia los sectores más cíclicos y de mayor rendimiento, debería ser más rentable en la renta fija”.
