Unos años pandémicos y de amplia tendencia ‘dovish’ en materia de política monetaria han desembocado, irremediablemente, en una tendencia actual algo más endurecida o exigente. Y es que gracias a la vacunación y los esfuerzos realizados en todo el globo, las cifras de hospitalizaciones se han reducido y los datos macroeconómicos han comenzado a despuntar, […]
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| 17 dic 2021
Unos años pandémicos y de amplia tendencia ‘dovish’ en materia de política monetaria han desembocado, irremediablemente, en una tendencia actual algo más endurecida o exigente.
Y es que gracias a la vacunación y los esfuerzos realizados en todo el globo, las cifras de hospitalizaciones se han reducido y los datos macroeconómicos han comenzado a despuntar, haciendo de nuevo crecer el empleo, el PIB de los países, y en gran medida, la inflación.
La semana pasada fuimos testigos de reuniones de los principales bancos centrales mensuales, las últimas del año, donde mientras la Fed ha decidido acelerar su tapering y anunciar subidas de tipos de cara a 2022, el BCE, pese a que ha descartado estas subidas de tipos el próximo año, sí que ha indicado finalizará el PEPP en marzo. El Banco de Inglaterra por su parte se ha pronunciado en contra de las expectativas del mercado subiendo los tipos de interés oficial del 0,1% al 0,25%.
Para los expertos de Bank of America (BofA), este endurecimiento general de la política monetaria es una razón clave para ser bajista en los precios de los activos. “Mientras que el consenso sigue siendo alcista en el lado vendedor y en el lado comprador, la mayoría de los analistas macro de BofA se han vuelto cautelosos, y muchos consideran que el endurecimiento de la política monetaria es un viento en contra clave para los precios de los activo”.
De hecho, su economista jefe a nivel mundial, Ethan Harris, señala que sus indicadores de inflación transitoria y persistente en EE.UU. han alcanzado niveles máximos, lo que sugiere que ha llegado el momento de que la Fed suba los tipos y espera nueve subidas de 25 puntos básicos de la Fed en los próximos tres años, mientras que el mercado sólo prevé cinco subidas.
El entendido considera que el endurecimiento monetario en un contexto de ralentización del crecimiento mundial se traducirá en un leve entorno de aversión al riesgo.
Por su parte, el estratega global Michael Hartnett espera que el endurecimiento de las condiciones financieras y la ralentización del crecimiento mundial del BPA provoquen una rentabilidad de los activos baja, e incluso potencialmente negativa, así como volátil.
Así, la estratega de renta variable estadounidense Savita Subramanian considera que el S&P 500 sufrirá ligeras caídas, dadas las elevadas valoraciones y el endurecimiento de la política monetaria.
“Estamos de acuerdo con esta opinión cautelosa. Con la renta variable europea cerca de sus máximos históricos, los múltiplos de la renta variable por encima de los niveles medios, los diferenciales de crédito cerca de sus mínimos históricos (lo que indica una prima de riesgo baja en el mercado), el impulso del crecimiento que se está desvaneciendo, la tasa de descuento para la renta variable que probablemente aumente en respuesta al endurecimiento de la Fed y las mejoras de los beneficios que se convertirán en rebajas debido al debilitamiento del crecimiento mundial y a las crecientes presiones sobre los márgenes, nos resulta difícil compartir el optimismo del consenso”, recalcan desde BofA.
Y añaden a continuación: “Somos negativos con respecto a la renta variable europea e infraponderamos los productos cíclicos frente a los defensivos: vemos una caída del 10% en el Stoxx 600 para finales de 2022, debido al debilitamiento de los PMI de la zona euro y al aumento de los rendimientos de los bonos reales”.
También infraponderan desde el banco los valores cíclicos frente a los defensivos, ya que esperan que los PMI de la zona euro sean más bajos, que el dólar se fortalezca y que los diferenciales de crédito se amplíen.
“Mantenemos la sobreponderación de las acciones de valor frente a las de crecimiento, ya que deberían beneficiarse de la subida de los tipos en respuesta al endurecimiento de la política de la Reserva Federal. Elevamos las acciones de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización, de infraponderación a ponderación de mercado, ya que nuestras proyecciones macroeconómicas no implican más caídas tras un rendimiento inferior del 7% desde septiembre. También elevamos el sector inmobiliario de infraponderación a ponderación de mercado, ya que nuestras previsiones macroeconómicas apuntan a una caída adicional mínima tras el 26% de infravaloración desde el pasado mes de marzo”, aclaran.
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