Tras una reunión de enero en la que los miembros del BCE reconocían la desaceleración aunque cuestionaban su duración y su impacto a medio plazo, el mercado está expectante con la de este jueves. “Esta vez, esperamos que el banco central proporcione un análisis más preciso sobre las causas de la desaceleración, que continúe demorando las subidas de tipos y, al mismo tiempo, que anuncie un nuevo programa de liquidez para los bancos”, señala Franck Dixmier, director global de renta fija en Allianz Global Investors.

El regreso de las TLTRO

Los analistas tienen claro que uno de los temas centrales de la reunión de este jueves será la idea de un nuevo programa de liquidez. Las últimas declaraciones de miembros del organismo como Benoit Coeuré y Peter Praet, adelantando ese nuevo plan han sembrado la idea. Y en el mercado ya ha germinado.

Los aproximadamente 380.000 millones de euros en operaciones de financiación a largo plazo (TLTRO), préstamos baratos que el BCE ha otorgado a los bancos, vencerán en junio de 2020. Y sin un nuevo programa de liquidez en marcha, los reembolsos en esa fecha “tendrían un impacto negativo en el balance del BCE y conducirían a un ajuste significativo de las condiciones monetarias”, recuerdan desde Allianz GI. No se antoja apropiado en el contexto actual de desaceleración. En la misma línea, Agnieszka Gehringer, analista senior en Flossbach von Storch, defiende que el BCE no tiene más remedio que extender los TLTRO. “Con el vencimiento de los actuales, los márgenes de interés de los bancos, especialmente los del sur de Europa (Italia y España), se verían afectados y el impulso crediticio se debilitaría”, subraya.

Mientras, para Juan Ramón Casanovas, de Bank Degroof Petercam, una nueva ronda de barra libre para los bancos “ayudaría a evitar una fuerte subida de los costes de financiación de las entidades y permitiría que se continúe inyectando crédito, mitigando los miedos a una posible recesión”. Eso sí, considera que debería ser más modesta y más corta que la actual, para permitir que la banca reduzca su dependencia de una financiación barata.

La tozuda realidad

Hay quien cuestionaba que fuese posible, pero lo cierto es que el BCE ha logrado ser aún más moderado desde el último trimestre de 2018. La realidad de las cifras macro han obligado a ello. “Los datos no han sido muy útiles para las esperanzas de los halcones del Banco Central Europeo”, asegura Bart Hordijk, analista de Monex Europe. Por ejemplo, en lo que se refiere a los datos de inflación. “Las tasas del IPC subyacente de un año a año continúan estancadas justo por encima del nivel del 1% de los últimos meses”, subraya. “Y las presiones sobre la inflación subyacente de unos salarios más altos aún se tienen que materializar”.

Incluso desde Aberdeen Standard Investments le piden al BCE que dé un paso más al frente. Su economista senior, Paul Diggle, considera que “el BCE debería ir más allá de unas pocas rebajas de previsiones”. Defiende que también podría revisar el forward guidance y eliminar la posibilidad de una subida de los tipos a finales de este año. “Una medida de este tipo no supondría exactamente un cambio de rumbo en la suerte de Europa (...) y enviaría una señal de que el BCE no siempre es el último en aceptar la realidad económica”.

No se espera, sin embargo, que Draghi haga nada de esto último por miedo a atar de pies y manos a su sucesor, que asume el cargo a finales de año.