¿Qué sostiene el rally de Tesla?

La subida que protagoniza Tesla en el mercado en los últimos meses no tiene parangón. Con más de un 134% de alza en lo que llevamos de ejercicio es, de largo, la mejor compañía del Nasdaq 100 estadounidense. Los máximos que ha llegado a marcar por encima de los 1.000 dólares el título -hace un año estaba en el entorno de los 200 dólares- suponen una capitalización en bolsa de más de 190.000 millones de dólares, superior a la de cualquiera de sus comparables automovilísticas. Tal es así que su propio fundador, el polémico Elon Musk, no solo haya señalado en varias ocasiones que las acciones están muy caras, sino que también ha ironizado en redes sociales al referirse a un meme que se suele usar para ridiculizar el mercado de valores. Pero, ¿qué ha llevado a la compañía a los niveles actuales?

En qué se apoya Tesla

Los analistas mencionan detonantes como que haya recuperado ritmo de ventas en China en el mes de mayo. En efecto, ha vendido en el gigante asiático, según la Asociación de Vehículos de Pasajeros de China, 11.095 unidades de su Model 3 fabricados en su planta de Shanghai, un salto de gigante desde los 4.000 vendidos en abril. Sin embargo, el salto en bolsa escapa a toda lógica, como apunta Rafael Ojeda, analista de Fortage Funds, quien recuerda que “en las últimas 52 semanas, Tesla ha subido un 337% mientras el S&P 500 ha subido un 12%”. “Este tipo de comportamiento sólo se ve en compañías, por ejemplo, del sector farma, cuando alguna pequeña saca un producto clave que la sitúa en el punto de mira de todo el mundo (…) o en pymes, pero no es el caso de Tesla”, asegura.

Este experto señala, en todo caso, a dos aspectos en un intento por explicar parte de lo ocurrido en bolsa con la empresa en los últimos tiempos. Primero, que las compañías de crecimiento se vean ahora como caballos ganadores, con los inversores alejados del value o empresas infravadoradas en bolsa pero con valor en libros. “Es uno de esos valores en los que se invierte porque el futuro va por ahí y parece que el cambio de motor de combustión a eléctrico ya no tiene vuelta atrás”, señala. Segundo, que las estimaciones de ventas de Tesla crecen con fuerza. “Se esperan unas ventas este año un 8,41% superiores a las de 2019 y para 2021 ese incremento se sitúa en un 39%, es decir, hablamos de crecimientos exponenciales que sólo hemos visto en esas grandes tecnológicas que ahora se han convertido en imprescindibles” comenta.

Para Juan Gómez Bada, asesor del fondo Avantage Fund, que tiene en cartera a la compañía, hay varias razones que le hacen tener una opinión positiva sobre la compañía. Y tienen que ver con las ventajas competitivas con las que cuenta Tesla a largo plazo, tanto tecnológicas (tema de baterías) como de escala, dado que ya cuenta con megafactorías. También le convence lo que tiene que ver con lo que denomina “economía de red”, es decir, “a medida que la compañía crece es la que más servicios puede tener alrededor del coche eléctrico”. En este punto menciona asuntos como la conducción autónoma, los servicios de cargadores, de recambios….algo que hace que se distancie de sus competidores.  

Junto a ello, recuerda que la marca Tesla se asocia a pionera en vehículos eléctricos de alta gama y siempre contará con esa “fuerza”, además de tener una gran ventaja en términos de distribución. “Puede distribuir directamente al consumidor, puede vender por internet mientras que el resto de marcas tienen sus sistemas pensados a través de concesionarios externos y eso les limita mucho”, asegura. Esto ha sido clave ahora porque “mientras la demanda de otros coches se ha parado en el confinamiento, Tesla ha seguido vendiendo y tiene lista de espera en muchos de sus modelos. Su cuello de botella está en la producción porque vende todo lo que fabrica”, subraya Gómez Bada.

Pero…

Para Pablo del Canto, asesor en Merisa Patrimonios, aunque reconoce que tanto su negocio de vehículos eléctricos como el de baterías inteligentes -que captan energía durante el día y proporcionan autonomía a las viviendas- son negocios en crecimiento, Tesla tiene un problema con los gastos. “Es innegable que está habiendo un crecimiento de los ingresos netos de la empresa, la cifra de negocios crece cada año, pero tiene un problema con los gastos operativos, dado que son más del 80% de los ingresos que recibe, además de tener un gasto elevado también en I+D”.

La compañía, fundada en 2003, no ha conseguido cerrar un año entero con beneficios pero en el primer trimestre de este año ha ganado 16 millones de dólares y ya enlaza tres trimestres consecutivos en positivo. En todo caso, Del Canto asegura que tiene por delante el gran reto de demostrar que puede cumplir con las previsiones en un contexto marcado por la crisis del Covid-19. “Está por ver que pueda seguir aumentando su cifra de negocio al ritmo estimado, algo que dudo”, apunta.

En todo caso, señala que “de acuerdo con los flujos de caja que se espera que genere la compañía, la empresa valdría unos 700 dólares por acción”, bastante por debajo de los niveles en los que cotiza. “A mi juicio está sobrevalorada”, de modo que recomienda mucha cautela con el valor.

Gráfico Tesla último año. Investing

Desde el punto de vista técnico, subraya que por abajo el primer punto de apoyo en el valor es la zona entre los 650-620 dólares por acción, cotas que se ven lejanas ahora pero que hay que observar conscientes de que tanto la subida de enero, como la caída de marzo y el repunte actual se han desarrollado de una manera muy rápida. En esos niveles, asegura, “encontraríamos una cotización más acorde con la valoración que podemos hacer hoy de la compañía en función de sus fundamentales”.