¿Y ahora que hará el BCE tras el cambio de mensaje de la Fed?

El Banco Central Europeo se reúne este jueves con todas las miradas puestas en la institución tras el cambio de discurso de la Reserva Federal la semana anterior. La Fed cambió el mensaje y habló de endurecer la política monetaria e incluso de reducir el balance. De hecho, el mercado ha comenzado a descontar hasta cuatro subidas de tipos en 2022, que podrían ser más según algunos analistas. Por todo ello, los inversores ahora miran a su homólogo del Viejo Continente, que en principio no se mostrará ‘hawkish’.

No hay que olvidar que en la reunión de diciembre anunció que pondría fin al PEPP después de marzo de 2022. A partir de entonces, aumentará temporalmente las compras de este programa para suavizar la reducción del apoyo global del QE a 20.000 millones de euros al mes en el cuarto trimestre. El QE anual se reducirá probablemente a 440.000 millones de euros en 2022, frente a los 1.080.000 millones del año pasado. A lo largo del año pasado, el Consejo de Gobierno (CG) del BCE subrayó que la secuencia de normalización de la política es: la retirada de la QE, la subida de los tipos y, por último, la venta (o no renovación) de los activos adquiridos de nuevo (endurecimiento cuantitativo). A finales de 2022, el QE se habrá reducido lo suficiente como para que su interrupción no provoque grandes giros en los mercados.

Pese a ello, y en una línea diferente a la de la Fed, el mercado no espera subidas de tipos en 2022. “Los mercados tienen una visión mucho más agresiva de las subidas de tipos del BCE. Ya el pasado otoño abrazaron la idea de una subida de tipos en 2022. Desde entonces, los miembros del Consejo de Gobierno (CG) del BCE no han dejado de comunicar que esto es exagerado y la presidenta Lagarde, entre otros, lo calificó de “muy improbable”, señala Martin Wolburg, Economista Senior, Generali Investments Partners.

En cuanto a la reunión en sí, los expertos no esperan grandes decisiones hasta el mes de marzo y creen que será un evento sin mayor transcendencia. “El BCE intentará que la reunión de política monetaria de febrero sea un acontecimiento discreto, y no esperamos que se tomen decisiones importantes en esta reunión”, señala por su parte Konstantin Veit, Gestor de Carteras de PIMCO. Mientras que, para el mes de marzo recibiremos las nuevas proyecciones macroeconómicas del equipo. “Si las proyecciones de inflación, que ya son razonablemente halagüeñas, se revisan al alza para 2023 y 2024, es probable que el BCE contemple una trayectoria de salida algo acelerada, un escenario que el mercado ya está valorando”, sostiene Veit.

Con todo esto sobre la mesa, los analistas visualizan 2022 como un año sin grandes cambios en el BCE, aunque con reducciones en los programas de compras de activos. “Habrá que esperar a posteriores reuniones para que el Consejo de Gobierno del BCE empiece a “discutir” acerca del inicio de la reducción del balance del BCE. A día de hoy es difícil que las compras netas finalicen antes del cierre de este año. Y aunque empiezan a aparecer algunas voces que no descartan una elevación del tipo de intervención en la parte final de 2022, parece bastante prematuro, más aún tras el incremento del riesgo geopolítico, por lo que no deberíamos ver una primera subida antes del primer trimestre de 2023”, concluye Cristina Gavín, responsable Renta Fija y Gestora de Fondos de Inversión de Ibercaja.

Finalmente, el economista jefe de la gestora de fondos AXA IM, Gilles Moëc, sostiene que si bien “los halcones se han hecho oír, esperamos que Christine Lagarde “baje la temperatura” y repita que es poco probable que el BCE suba los tipos este año”.

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