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Quadriga: “Nuestro fondo actúa como un portero de fútbol”

Dirigentes entrevista a Diego Parrilla, gestor del fondo Quadriga Igneo UCITS, un fondo de Quadriga Asset Managers que gana más de un 40% este año.

11 DE junio DE 2020. 08:00H Rocío Arviza

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¿Dónde está la clave para ese buen comportamiento del fondo en este 2020?¿Cuál es su filosofía y su proceso inversor?

Quadriga Igneo UCITS es una estrategia de inversión basada en el concepto de anti-burbuja, que invierte principalmente en oro, bonos del Tesoro americano y seguros financieros frente a caídas en activos de riesgo como la renta variable o el crédito. Por construcción, se trata de un fondo altamente conservador, sin apalancamiento financiero, que por encima de todo busca la protección del capital además de generar importantes retornos absolutos durante mercados adversos y hostiles, cuando los inversores más los necesitan. En ese sentido, Quadriga Igneo UCITS es el equivalente al portero en un equipo de fútbol, un componente muy importante en cualquier equipo o cartera de inversión, ya que para poder ganar, primero hay que no perder. Nuestra filosofía de inversión se basada en la protección del capital por encima de todo, ya que sin ella el interés o ganancias de capital no importan.

El oro acapara muchos titulares últimamente, ¿ qué recorrido añadido le ve y por qué?

Creo que el oro se encuentra en la fase inicial de superciclo que podría llevar a valoraciones muy elevadas. En mi articulo portada del Financial Times publicado en el verano del 2016 hablaba de la asimetría del oro, con “miles de dólares de riesgo al alza, frente a cientos de dólares de riesgo a la baja”. El oro es la anti-burbuja de la burbuja del papel moneda, inmerso en un proceso de políticas monetarias y políticas fiscales sin límites que pretenden resolver problemas a base de imprimir dinero y aumentar la deuda. Una creencia falsa en mi opinión, ya que las políticas monetarias y fiscales sin limites no resuelven los problemas, sino que lo único que hacen es retrasar, transferir, transformar y agrandar los problemas. La devaluación competitiva entre las monedas o la inflación son ejemplos claros de como los gobiernos y bancos centrales buscan transferir y transformar los problemas que, en muchos casos, ellos mismos han creado con sus políticas monetarias y fiscales sin límites. Quis custodiet ipsos custodes, quién vigila a los que nos vigilan, podemos preguntarnos.

¿Es mayor el potencial de otros metales preciosos de los que se habla menos?

En mi opinión todos los activos reales, incluidos los metales preciosos, se van a beneficiar de la inflación. Pero el oro va a ser uno de los principales beneficiarios ya que, además de ser un activo real, es el activo monetario por excelencia. Hoy en día, cuando la moneda de un país emergente sufre una devaluación importante, suelen intentar contener la caída anclando su tipo de cambio al dólar. Un proceso de disciplina monetaria que limita la capacidad de imprimir papel moneda. Pero, ¿qué ocurre cuando es el dólar es el que se devalúa?, ¿qué moneda o activo ofrece ese respaldo monetario universalmente aceptado?. En mi opinión ese activo es el oro. Hay muchos analistas e inversores de prestigio que defienden que, además del oro, las criptomonedas pueden ofrecer una alternativa viable, pero yo soy bastante escéptico y creo que el uso de las criptomonedas se reducirá a transacciones privadas y no tanto como medio universal de pago porque los gobiernos y bancos centrales lo harán ilegal, limitando el uso en el comercio mundial, pero el tiempo lo dirá.

Hay un sesgo en el fondo también hacia los bonos del Tesoro de EE.UU, ¿qué estrategia está siguiendo con la deuda americana?

Los bonos del Tesoro americano son un activo anticrisis, pero no necesariamente un activo anti burbuja. Es decir, son activos que pueden funcionar bien durante las crisis, pero no están artificialmente baratos, como es el caso del oro. Comparado con otros bonos de calidad crediticia AAA, los US Treasuries ofrecen una rentabilidad positiva notable que ofrece mayor margen de ganancias de capital durante periodos de crisis. Por otro lado, los bonos del estado alemán, los Bunds, que ya cotizan a tipos nominales negativos tienen mucho menor margen de ganancia de capital. De forma un tanto irónica, y siguiendo con la analogía del fútbol, yo le llamo Franz “Bund” Beckenbauer, en referencia al excelente defensa alemán que gano el mundial de 1974: un gran defensa, que hoy tiene 73 años y su capacidad de defender es mas limitada.

¿Es suficiente todo lo que ha hecho la FED para atajar este cisne negro del Covid-19?

En mi opinión la FED ha conseguido, de momento, evitar el colapso del sistema. Creo que el daño ya estaba hecho tras una década en la que hemos visto cómo se ha transformado el “interés sin riesgo en riesgo sin interés”, con tipos de interés artificialmente baratos y el riesgo sistémico de burbujas demasiado grandes para caer. El Covid-19 ha sido un shock sin precedentes que ha empeorado aún más la situación de fragilidad preexistente del sistema. Así, las acciones de la FED han sido sin precedentes, tanto en términos de tamaño como de velocidad y como de activos que ha intervenido. El resultado de esta intervención sin precedentes es la distorsión de la valoración de activos de riesgo, algo que soluciona problemas a corto plazo, pero crea mayores problemas a medio y largo plazo porque la liquidez y la deuda no resuelven los problemas de solvencia.

Se trata de un fondo de rentabilidad absoluta líquido, ¿ para qué tipo de perfil de inversor es adecuado?

Quadriga Igneo UCITS encaja muy bien para todos los perfiles de inversores y en particular para aquellos cuyo patrimonio o cartera de inversión está dominada por “delanteros” (activos que meten goles, gana dinero cuando el mundo va bien) ya que Igneo actúa como “portero” (defendiendo y haciendo paradas cuando el mundo va mal) creando un perfil de riesgo más equilibrado. Nuestra clientela cuenta con el apoyo de inversores de todo el mundo, incluyendo clientes institucionales líderes en su sector como fondos de pensiones, compañías de seguros, gestoras de inversión, family offices y clientes privados, en los principales mercados del mundo, como por ejemplo los Estados Unidos, Reino Unido, Alemania, Suiza, Francia, Singapur, Hong Kong, Oriente Medio, América Latina y, por supuesto, España. Igneo fue el mejor fondo de inversión del mundo en Febrero 2020 con un +10% y se encuentra entre los mejores fondos del mundo con rentabilidad por encima del 40% en el 2020.

¿Hay un excesivo optimismo en los mercados que no atiende a la gravedad de la realidad económica?

Probablemente sí. La distorsión de las valoraciones es notable. El pasado lunes 8 de Junio vimos cómo los Estados Unidos entraban oficialmente en recesión a la vez que el Nasdaq hacia récord histórico o el S&P 500 recuperaba la totalidad de las pérdidas del 2020, algo difícil de creer dada la ralentización de la economía y el importante daño sufrido. El optimismo es un tanto excesivo y recomendamos prudencia. Los mercados ofrecen una oportunidad para tomar beneficios en los delanteros (bolsa y crédito) y aumentar la posición en defensas y porteros (oro o Igneo, por ejemplo). Este proceso de rebalanceo de carteras nos permite aprovecharnos de la volatilidad e irracionalidad de los mercados, en vez de pelearnos con ella.


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