El largo plazo, el talón de Aquiles del ETF de Bitcoin

El nuevo ETF de futuros de bitcoin parece haber sido una más que buena noticia para la cotización de la propia criptomoneda. Y es que el hecho de que se haya “institucionalizado” algo más con ese instrumento ha animado a muchos a fiarse algo más de los criptoactivos. 

De hecho, y tal y como se puede ver en el siguiente gráfico, desde que el ETF viera la luz la semana pasada, su cotización ha tenido una curva alcista, que ha llegado incluso en algunos momentos a rozar los 67.000 dólares. 

Fuente: Investing – Cotización de bitcoin en el último mes 

El problema del contango, un mal negocio para los inversores en el largo plazo

Sin embargo, y pese a que en el corto plazo el ETF de futuros de bitcoin haya sido una buena noticia, lo cierto es que hay que tener muy presente el llamado “contango”. 

Y es la aprobación por parte de la Comisión del Mercado de Valores (SEC) de dos fondos cotizados en bolsa (ETF) basados en futuros, se podría considerar “un mal negocio para los inversores en estos instrumentos” fundamentalmente en el largo plazo, tal y como señalan los expertos del banco privado suizo Julius Baer. 

Pero, ¿por qué ese ETF juega en contra de la cotización de bitcoin en el largo plazo? Para estos entendidos, el llamado contango básicamente “se come los rendimientos de los activos reales”. 

“Este tipo de enfoque basado en futuros empeora aún más el rendimiento, con una alta volatilidad y oscilaciones de precios, de las que el bitcoin tiene un historial”, explican señalando como ejemplo los instrumentos relacionados con la energía, cuyo efecto de contango se explica por los costes de almacenamiento”.

“Sin embargo, en el caso del bitcoin apenas hay costes de almacenamiento y el contango se explica generalmente por unas expectativas de precios futuros muy alcistas. Las pruebas retrospectivas realizadas por Coindesk muestran que el “rendimiento negativo” medio por tirada mensual de los futuros de bitcoin durante los últimos años de su existencia ha sido del 2,29%”, indican, para después adjuntar: “En términos anuales, si los inversores mantuvieran acciones en un fondo de futuros de bitcoin que se hubieran renovado cada mes durante el último año, habrían terminado con un coste acumulado del 28% en relación con el mercado al contado”. 

Por otro lado, y para ilustrar otro de los problemas del contango de un ETF respaldado por futuros, es que los gestores de fondos se ven obligados a mantener una gran cantidad de efectivo para cubrir los pagos de la renovación a lo largo del tiempo, lo que crea un coste de oportunidad porque esos fondos no están expuestos a las ganancias del bitcoin. “En cambio, los instrumentos respaldados por el mercado al contado pueden invertir la mayor parte de sus fondos. La SEC probablemente optó por un instrumento basado en futuros en lugar de uno basado en el mercado al contado debido a la supervisión reglamentaria, ya que los futuros de bitcoin que cotizan en el CME Group1 están regulados por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC)”, señalan desde Julius Baer.

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