El Private Equity es un segmento de mercado poco conocido en el mercado español, sin embargo es una opción interesante en la construcción de carteras. Las compañías no cotizadas pueden ofrecer a los inversores un plus de diversificación y de rentabilidad que sirva para descorrelacionarse del mercado y también para encontrar oportunidades en un nuevo […]
| 02 ene 2023
El Private Equity es un segmento de mercado poco conocido en el mercado español, sin embargo es una opción interesante en la construcción de carteras. Las compañías no cotizadas pueden ofrecer a los inversores un plus de diversificación y de rentabilidad que sirva para descorrelacionarse del mercado y también para encontrar oportunidades en un nuevo sector, tal y como explica Gabriel Echarri, Director General de March Private Equity.
Durante la última década, y en especial después de la Gran Crisis Financiera y del colapso del mercado inmobiliario en 2008, hemos visto como las correlaciones entre los activos tradicionales como la renta variable y la renta fija se incrementaban. Fruto de ello han sido las políticas monetarias acomodaticias que han implementado los principales bancos centrales con el objetivo de impulsar la inflación.
El Private Equity es una estrategia de inversión alternativa que se inició en los EE UU, donde el mercado es mucho más maduro y profundo para, posteriormente, expandirse a otros mercados desarrollados como el europeo y, más recientemente, a Asia y el Pacífico (APAC).
La inversión en Private Equity implica invertir en compañías no cotizadas con varios objetivos como, por ejemplo, el de financiar planes de crecimiento.
La inversión en Private Equity implica invertir en compañías no cotizadas con varios objetivos como, por ejemplo, el de financiar planes de crecimiento, necesidades de CAPEX, mejorar eficiencia en los procesos de la compañía, cambio en la estructura de capital, etc. La inversión en este tipo de compañías suele durar un plazo de entre 3-5 años, mediante el que la inversión “madura” y se prepara la salida de la compañía, ya sea mediante la venta a un tercero (competidor/fondo de PE) o su salida a bolsa a través de una IPO.
El papel que desempeña el Private Equity en la construcción de cartera de inversión es vital: es necesario encontrar activos que ayuden a diversificar las carteras y el Private Equity ha demostrado históricamente esa capacidad.
Habitualmente el inversor tradicional cuenta con una cartera compuesta por un 60% del peso invertido en activos de renta variable y un 40% en activos de renta fija. Tal y como mencionábamos, se ha demostrado que incorporar Private Equity a una cartera de inversión mejora el binomio rentabilidad /riesgo de esta, ya que aporta diversificación, minimizando su riesgo y maximizando sus retornos.
A lo largo del tiempo el Private Equity ofrece retornos superiores a medio y largo plazo, de forma sostenida y recurrente, mostrando mayor consistencia en momentos bajos del ciclo económico gracias a la denominada “prima de iliquidez”, que recompensa a los inversores por no disponer líquidamente de sus inversiones.
Existen dos formas de acceder a estos mercados: bien de forma directa, o bien, a través de fondos de fondos.
Si bien es cierto que es más “barato” acceder de forma directa a un fondo de Private Equity, ya que se elimina una capa de comisión que está presente en un fondo de fondos de Private Equity, el acceso en directo es muy complicado para clientes de Banca Privada o Banca Patrimonial. Para acceder de forma directa, el inversor ha de cumplir varios requisitos: Disponer de un capital elevado; Elevado conocimiento del tipo de activo, del funcionamiento legal y fiscal y de la estructura de los vehículos; Capacidad de selección y due dilligence de los mejores gestores en el mercado.
Por ello, la mejor manera para invertir de forma diversificada en este mercado complejo e ilíquido es a través de un fondo de fondos, ya que permite construir un porfolio de entre 200-300 compañías que ofrece una elevada diversificación, no solo geográfica sino también sectorial y por período de maduración. Permite la inversión de tickets desde mínimo 100.000€, y al mismo tiempo se apalanca en un equipo de expertos que se encargan de seleccionar las inversiones de todo el abanico posible.
Un sistema de añadas de fondos de fondos de Private Equity permite tener una exposición consistente a lo largo del tiempo, y bien gestionada, permite no tensionar la tesorería del cliente en exceso.
Para nosotros la mejor forma de invertir en este activo es conseguir diversificar en todas las vertientes. Geográficamente, mayoritariamente entre Europa y Estados Unidos, con estrategias de Buyout en un 65%, Growth en un 25% y Venture en un 15%. A nivel formato, invertiríamos un 65% en fondos primarios, un 25% en fondos de secundarios y un 15% en coinversiones directas.
El objetivo para obtener una diversificación óptima es darle un poco más de peso a estrategias y tipologías más seguras como el Buyout tradicional, pero al mismo tiempo complementamos esta estrategia con Growth y Venture Capital, que cuentan con un perfil rentabilidad/riesgo más elevado. La conjunción de todas estas estrategias nos permite que, de forma sencilla y muy ordenada, un cliente pueda tener exposición global a Private Equity internacional en varias añadas de la mano de los mejores gestores.
Con la situación actual es imposible saber con certeza lo que puede ocurrir el año que viene, ya que Europa pasa por una situación macroeconómica complicada a causa de la inflación desbocada por la guerra de Ucrania. Por otro lado, estamos viendo un endurecimiento de las políticas monetarias en todo el mundo, lo que llevará al tensionamiento de las condiciones de financiación y, quizás, una probable recesión económica en las principales economías para el año 2023.
El mercado del Private Equtiy está siendo y seguirá siendo muy robusto, creciendo a cifras por encima del doble dígito.
Sin embargo, el mercado del Private Equtiy está siendo y seguirá siendo muy robusto, creciendo a cifras por encima del doble dígito. Podemos apoyarnos en algunos datos de Preqin (base de datos de mercados alternativos) que nos ofrecen una idea de lo que puede ocurrir en los próximos años en la industria del Private Equity.
A nivel agregado, se espera una ralentización del crecimiento de los activos bajo gestión que durante los últimos 5 años ha crecido a ritmos de un 14,9% anual. Se espera que, para los próximos 5 años, la tasa de crecimiento sea del 10,2%. Aún así, a nivel agregado, se espera alcanzar los 5 billones de AuMs a finales del 2022 y logar la cifra de 8 billones a finales del 2027.
El entorno actual supone un muy buen punto de partida para la construcción de carteras de Private Equity. La rebaja de las valoraciones, del entorno del 30-40%, supone precios de entrada mucho más atractivos. Históricamente los fondos que han constituido su cartera en una etapa de recesión económica han tenido un mejor comportamiento a nivel de rentabilidad para el inversor.
Por otro lado, lo que estamos viendo en el mercado es un crecimiento de las operaciones en secundarios, que en 2021 representaba el 5,7% del Private Equity total. El motivo es principalmente por el efecto “denominador” del inversor institucional: debido a la caída de la renta variable y la renta fija, el peso en sus carteras de los mercados alternativos se ve incrementado y, por límites de exposición, se ven obligados a reducir el peso en las carteras vendiendo parte en el mercado secundario.
A causa de la desaceleración del inversor más institucional, la presencia de inversores más pequeños o retail en esta industria va a crecer de manera significativa. La flexibilización del marco normativo global, junto con un mayor apetito por la diversificación, promoverán la entrada de nuevos inversores minoristas en estos productos de inversión. El formato idóneo para comenzar a invertir es a través de un fondo de fondos que recoge a los mejores gestores de una forma diversificada.
Se ha demostrado que el Private Equity (Buyout tradicional) ofrece un binomio rentabilidad/riesgo mejor que los mercados líquidos logrando una mejor rentabilidad con un menor riesgo asociado.
La mejor forma de diversificar el riesgo es mediante la construcción de un portfolio diversificado por gestores, añadas, estrategias y formatos. El objetivo de nuestra estrategia de fondos de fondos es dotar a los clientes de exposición en los mercados de Private Equity global, principalmente Europa y EE UU, a través de la inversión en 12-14 gestores con una cartera total compuesta entre 200-300 compañías.
A nivel de formato de inversión, la cartera estará compuesta por fondos primarios, aunque se complementará con fondos de secundarios y coinversiones directas para adelantar los retornos y minimizar el efecto de la denominada “curva-J”.
Por otro lado, con el fin de mitigar el efecto de la doble capa de comisiones, una forma única que hemos planteado es el cobro de comisiones de gestión sobre el capital llamado y no sobre el capital comprometido durante el periodo de inversión. Esto junto con el formato de inversión ayudará a reducir o incluso eliminar la “curva-J”.
