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Microcaps españolas: una oportunidad sorprendente (y también, evidente)

Opinión de Alfredo Echevarría, director de Análisis de Lighthouse, del Instituto Español de Analistas.

17 DE noviembre DE 2023. 11:47H Alfredo Echevarría

Sabemos que en la renta variable (cotizada) española hay “vida” fuera del IBEX 35. Aunque con mucha frecuencia esa “vida” quede reducida, en la mentalidad del inversor, a los valores “Pequeños y Medianos” (Small & Mid Caps). Una simplificación que en el caso del mercado español es especialmente injusta. Y muy poco útil.

Los llamados Small Caps son valores con capitalización de EUR 300 – 1.000 Mn. Mientras que el término Mid Cap se reserva para el rango EUR 1.000 – 3.000 Mn. ¿Y aquello que no alcanza los EUR 300 Mn de Mkt Cap? En ese caso hablamos de Microcaps (EUR 50 – 300 Mn). Nanocaps por debajo de ese nivel.

La estructura del mercado español es peculiar. Con un gran peso del segmento Microcap, que representa un tercio de los valores cotizados en España (60 vs un total de 180). Con un valor de mercado agregado de c. EUR 10.000 Mn (c.1,5% del valor total de la Bolsa: incluyendo Mercado Continuo y BME Growth). Un tipo de compañías muy abundantes y, con frecuencia, poco o nada analizadas. Ni siquiera observadas. Literalmente, desapercibidas.

Las Microcaps del mercado español presentan una estructura sectorial muy peculiar, distinta al conjunto del mercado o el IBEX 35.

  • Los sectores Inmobiliario y Tecnológico están hiper-representados: suponen un tercio de las Micro Caps españolas. Una rareza absoluta si se considera que el sector tecnológico no alcanza el 0,5% de peso en el Mercado Continuo. El 2% en el caso del inmobiliario.
  • Además, estamos ante un segmento de compañías con un componente cíclico muy superior al del mercado (más del 50% de las Microcaps españolas pertenecen a sectores típicamente cíclicos; por debajo del 40% en mercado total).

La idea es simple. Y es una llamada de atención. Estamos ante una amplia oferta de alternativas de inversión. Que presenta oportunidades en sectores (casi) sin representación entre los Blue Chips, ni siquiera en Small & Mid Caps. Los casos de la Tecnología o el Inmobiliario son claros. Quien quiera invertir en ellos en España debe mirar necesariamente hacia las Microcaps.

A lo que se une una componente cíclica mucho mayor que la que encontramos en el conjunto del mercado. Toda apuesta por una recuperación macro es más fácil de aprovechar en el segmento Microcap.

Valores cotizados tanto en el Mercado Continuo como, especialmente, en BME Growth. Un mercado para el que no nos cansaremos de reclamar atención. Una “cantera” constante de buenas alternativas de inversión en sectores y ramas de actividad con frecuencia sin presencia en el Mercado Continuo.

Este mayor componente cíclico explicaría el mal comportamiento reciente de nuestras Microcaps: -17% vs IBEX 35 -12m. Aunque batiendo sistemáticamente (-12m, -3y, -5y) tanto a las Microcaps europeas (MSCI Europe Micro Cap) como aI BEX Small Cap Index.

El contexto apunta a una progresiva mejora de los fundamentales del mercado: desaparición de la amenaza de recesión, estabilidad del crecimiento PIB en tasas del +2%/año, progresiva moderación de la inflación subyacente, fin del proceso de subida de tipos…

En ese contexto debe entenderse esta llamada de atención hacia un tipo de compañías que con frecuencia ofrecen una combinación (sector, crecimiento, muy bajos múltiplos), imposible de encontrar entre los valores grandes y líquidos. No hay que perder de vista a las Microcaps españolas. Su “momento” puede estar más cerca de lo que pensamos…

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