En el gráfico observamos el diferencial entre los rendimientos de los bonos corporativos medido por el rendimiento de los bonos BAA de Moody's y los bonos del Tesoro (línea negra) o libor de 3 meses (línea amarilla). Según Mark Tinker, responsable de AXA IM Framlington Equities Asia, ambos rendimientos ya son los más estrictos desde la crisis financiera y ninguno muestra mucho margen de maniobra. "Los bonos con una fecha más larga pueden recuperarse, pero estamos bastante seguros de que el Libor sigue aumentando. El consenso sugiere un 2% más para el final del año, lo que significa que aquellos que utilizan el apalancamiento para comprar productos de renta fija tendrán dificultades para entregar los retornos, sin duda si la volatilidad aumenta" aclara Tinker. Para AXA IM, con una reducción probable de los libros de bonos apalancados, la lógica sugiere que los instrumentos subyacentes pueden ser valorados por "manos diferentes", es decir, inversores en lugar de comerciantes. Tal como discutimos anteriormente cómo la retirada de la Reserva Federal (Fed) de la compra de valores respaldados por activos probablemente daría lugar a diferentes estrategias de cobertura (es decir, los compradores comenzarían a cubrir la duración, lo que la Fed no hace) podemos ver una recuperación de la volatilidad y los fundamentos largos ignorados, como la inflación, empiezan a contar nuevamente. Mientras tanto, con el ETF de bonos de alto rendimiento durante todo el año hasta la fecha, mientras que los bonos del Tesoro han bajado casi un 5%, puede haber cierta rotación y, por lo tanto, extender el spread. La pregunta es, ¿se extenderá esto a las acciones? Según Tinker, la respuesta es sí y no. Sí, es probable que afecte la rotación dentro de los mercados, pero no, no creo que las valoraciones generales estén amenazadas (aunque permite alguna corrección a corto plazo, como se discutió anteriormente). El hecho de que los analistas de bonos hayan pasado la última década refiriéndose a cualquier cosa que no sea un Tesoro de los EE. UU. Como 'activos de riesgo' ha tendido a significar que la gente espera que las acciones sigan el crédito corporativo, cuando en el mejor de los casos es al revés. . El mismo fenómeno que ha impedido que las instituciones tradicionales posean acciones ahora significa que aquellos que poseen capital propio están más enfocados en el crecimiento y probablemente necesiten ver un rendimiento mucho más alto de la deuda corporativa para considerar el cambio. Actualmente, incluso uno de los mercados más caros como el S & P 500 tiene un rendimiento (P / E inverso) de alrededor del 4,5%, superior al rendimiento de los bonos corporativos equivalentes, mientras que en Europa, la compra de bonos corporativos por el BCE se ha extendido incluso más amplio a favor de las acciones. En cuanto a Asia, el rendimiento de los dividendos en muchos casos es más alto que la deuda corporativa y mucho menos el rendimiento de las ganancias. Además, por supuesto, mientras que el actual crecimiento económico coordinado hace que los bonos corporativos sean menos propensos al incumplimiento; también aumenta la probabilidad de que los dividendos de acciones aumenten. Sin embargo, lo que hemos visto es que el macro 'punditry' se traduce en rotación sectorial y de existencias dentro de los mercados. Por lo tanto, un mayor crecimiento económico tiende a llevar a una rotación que se aleja de los "poderes vinculados" y hacia valores más "cíclicos", y viceversa. Como tal, hubiéramos esperado ver la venta de bonos acompañada por una rotación hacia valores cíclicos y acciones de valor. Y así lo ha probado. La siguiente pregunta, por lo tanto, es: ¿se mantendrá esto? En la opinión de Mark Tinker, responsable de AXA IM Framlington Equities Asia, hay una serie de razones para ser cauteloso a la hora de interpretar los macrodatos como una razón para comprar acciones "cíclicas" en estos niveles. En primer lugar, muchos de ellos ya han recorrido un largo camino, ayudado por una lucha para neutralizarse con fondos con conocimiento del índice, un caso clásico de asumir riesgos (comprar cíclicos) cuando en realidad la institución está reduciendo el riesgo (aplanándose hasta el punto de referencia ) En segundo lugar, gran parte de la fuerza aparente en los productos básicos puede ser estacional y no desconectada del Año Nuevo chino y existe el riesgo de que esta noticia positiva no solo se desvanezca, sino que algunos datos más débiles actúen como un catalizador para la obtención de beneficios.