Bancos para comprar tras las caídas

"Salvo Allied Irish Bank, con una subida del 46,8% en el año y BPI (del 13%), las principales entidades acumulan caídas importantes, especialmente los bancos italianos que acusan la elevada morosidad del sistema". Los griegos también están sufriendo por un proceso de capitalización que aún no ha terminado.

No hay duda. El escenario es complicado. Sobre todo en un entorno de tipos de interés en mínimos, el aumento en la presión regulatoria y una recuperación lenta de la demanda de crédito en la UEM, a juicio de los expertos, que recuerdan que "la cuenta de P&G pone de manifiesto una desaceleración paulatina en la línea de ingresos (-1,6% en cuarto trimestre de 2015 frente a +4,5% en tercer trimestre de 2015), que sólo es parcialmente compensada por la caída en el coste del riesgo (actualmente en 70 puntos básicos de media), ya que los esfuerzos realizados en la gestión de costes operativos son insuficientes".

Aún así, consideran que las medidas del BCE y en especial el programa de financiación para la banca (T´LTRO-2) tendrán un impacto positivo en las condiciones de financiación del sector, que se reflejará en la cuenta de P&G de las entidades a partir de 2017.

"Aunque nuestras perspectivas a largo plazo han mejorado, la baja rentabilidad actual del sector (inferior al coste del capital) y un escenario de tipos de interés bajos durante un período prolongado de tiempo, dificultan la revalorización del mismo a corto", apuntan. Pero son conscientes de que las cotizaciones actuales reflejan un escenario peor al que esperan en sus previsiones.

• La caída experimentada en bolsa (-23,7% YTD) es superior al deterioro de los fundamentales (la caída prevista para los beneficios en 2016 es del 7%/10%).
• El sector cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos en términos históricos. Así con un P/VC de 0,6 x la media sectorial cotiza en niveles similares a los registrados durante las crisis financieras de 2008 y 2011/2012 mientras que los indicadores de solvencia y la liquidez han mejorado significativamente desde entonces.

"Entendemos por tanto que a los precios actuales las entidades con mejor perfil de riesgo y capacidad de mejora en resultados como Intesa y BBVA presentan una oportunidad de compra interesante a largo plazo", explican en su último análisis sobre estos valores.