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Brasil y Argentina, los países donde invertir dentro de Latam

06 DE octubre DE 2019. 00:00H Funds & Markets

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Según el informe de ‘Perspectivas Económicas y Estrategia de Inversión de Andbank para el primer semestre de 2018’, presentado por Alex Fusté, Economista Jefe del Grupo Andbank, y Marian Fernández, responsable macro de Andbank España, la incertidumbre respecto al proceso electoral se ha reducido y las perspectivas de recuperación económica han mejorado. El mercado de renta variable ha puesto gran parte de esta información ya en precio. En Mexico, no es tanto el riesgo político, con la candidatura de Obrador, lo que nos hace ser cautos, aunque existen algunos signos de que el Gobierno está cediendo en aspectos clave del TLCAN y que podrían dar lugar a una nuevas reglas no tan favorables para el país. Alex Fusté explica como tras la sentencia de la corte de apelaciones, ratificando la condena a Lula, se reducen significativamente sus posibilidades de concurrir a las elecciones. La incertidumbre política de cara a las elecciones de octubre se ha reducido significativamente y las perspectivas de continuidad en la agenda de reformas, así como las perspectivas de continuidad en la recuperación económica, han mejorado. "Con unas tasas de interés bajas, y sin un endurecimiento monetario a la vista (tras el control patente de la inflación por parte del governador Goldfjan), el escenario es propicio para las ganancias en los activos brasileños, aunque las fuertes ganancias recientes, tras las noticias desde el ambito judicial, ya han tenido su efecto en forma de un fuerte repunte en el precio del índice bursátil Ibovesa" añade. Andbank espera que el PIB crezca alrededor del 3% en 2018 (versus el <1% en 2017). La inflación terminó 2017 en un excelente nivel del 2,95%, la cifra anual más baja desde 1998, y se espera que repunte en 2018, pero aún por debajo del objetivo del Banco Central de 4,5%, lo que da espacio al BCB para continuar con las condiciones monetarias flexibles, lo que es bueno para la economía y para la renta variable. No obstante, no hay tan buenas noticias desde el lado de la reforma de la Seguridad Social (básica para la sostenibilidad futura de las finanzas públicas). A pesar de los esfuerzos del presidente Temer, y de sus aliados en la Camara Baja, y después de haberse retrasado varias veces en 2017, el proyecto de ley de reforma de la Seguridad Social, que se votará el 19 de febrero, ya se ha diluido para dar cabida a una gama más amplia de demandas de los congresistas. En México, en donde hemos mantenido una ronda de contactos con varios agentes económicos, también se celebran elecciones este año (1 de julio), lo que ha alimentado algunos temores sobre este mercado. Alex Fusté proyecta un crecimiento bastante pobre para el 2018, cin un PIB creciendo al 2,2% (en línea con el 2,1% de 2017). En el ámbito político, Andbank no se muestra tan preocupado como otras instituciones financieras. El candidato izquierdista Obrador mantiene el liderazgo en las encuestas, con un programa que aboga por una profunda reforma en el ámbito de la economía, la seguridad y la educación. Obrador propone a Carlos Manuel Urzua (economista formado en los EE.UU., PHD en Economía y Matemáticas-ITM), quien ya se desempeñó como ministro de Finanzas del gobierno de la Ciudad de México en 2000-2003. Obrador también propone un gabinete paritario, con Olga Sánchez, juez de la corte suprema, que ayudó a mover el maximo tribunal en una dirección más liberal. Estas decisiones recientes, y su historial como gobernador en la ciudad de Méjico (que hemos estudiado a fondo y discutido con agentes locales), sugieren que Obrador podría ser un gerente pragmático. El riesgo, según Fusté, estaría más por el lado de la renegociación del TLCAN. De hecho, los datos recientes favorables en las exportaciones se explican, en parte, por decisiones comerciales tomadas para prevenir los efectos negativos de una renegociación perjudicial del TLCAN. Andbank advierte que el ministro Guajaro parece estar cediendo en aspectos clave y asumiendo exigencias de los EE.UU en relación al porcentaje de contenido regional de los activos fabricados en Norte America, así como en la medida de aumentar el mínimo nacional. Aunque los negociadores mexicanos son optimistas en ciertos sectores, como las pequeñas y medianas empresas y el comercio electrónico, reconocen que el mayor obstáculo es la renuencia de la administración Trump a modificar el objetivo de reducir su déficit comercial. Fusté apunta que el mayor riesgo está en la intención de incluir una cláusula de revisión del tratado cada cinco años. Mercados Latam
  • IBOVESPA: POSITIVO (precio objetivo central: 82.000) (vender en 86.100)
  • Renta fija gubernamental en divisa local: POSITIVO (objetivo 9,50%)
  • Renta fija (Govies USD): NEUTRAL (target spread 210, objetivo: 5.10%)
  • BRL/USD: NEUTRAL (precio objetivo central 3,20).
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