En la presentación del informe Cuando el pánico se apodera de la razón, el director de inversiones de la firma, Lucas Monjardín, analiza qué hay detrás de los miedos generados tras la decisión del banco central de China de devaluar su moneda, y el impacto que una contracción en el gigante asiático tendría en los mercados desarrollados.

Desde la firma recuerdan que el Banco de la República Popular China (PBOC) quiso en su día ajustar su moneda al precio de mercado. Pero no perseguía un objetivo mercantilista, al menos, en principio. Todo lo contrario, pues los chinos quieren que el renminbi pase a formar parte de la cesta de monedas preferidas por el FMI y para ello necesitan una moneda "de mercado".

Los expertos descartan además que la economía china esté en recesión, explicando que el PMI manufacturero no está muy lejos de su media histórica, "y existe una clara recuperación de los precios de la vivienda (sector cíclico por excelencia)", indican. Sin embargo, el factor más importante es que aunque las cifras del PIB son moderadas, siguen siendo positivas, logrando que la renta disponible siga creciendo a ritmos muy sanos.

"La simple duda, razonable o no, sobre el crecimiento de este gigante ha provocado ventas masivas e irracionales. Es decir, se ha producido un efecto alud bajista", insisten. Incluso consideran que si las dudas sobre el crecimiento del país fueran ciertas, "un potencial contagio a otras economías, debería tener un impacto limitado, en principio, para las economías más occidentales".

Bajo esta perspectiva, su cartera modelo en renta variable sigue una estrategia value, invirtiendo en compañías que generan caja, con balances fuertes y múltiplos deprimidos. Actualmente, CAF, Logista, NOS o Apple pesan bastante en su cartera, "con balances ciertamente fuertes, generadores de caja y menos apalancados a ciclo". Mientras, Merlin Properties, Danieli o Vocento "son ciertamente cíclicas, pero con buenos balances y buenas perspectivas de crecimiento".

España y Cataluña

Respecto al peor comportamiento de la Bolsa española frente a sus competidores europeos en estos meses de máxima volatilidad, los analistas reconocen que el proceso electoral en España, tanto de Cataluña como las próximas generales, está provocando cierta incertidumbre en el mercado. "Es muy difícil saber qué pasará el domingo. Lo cierto es que, desde que el gobierno de Cataluña ha radicalizado su mensaje, la región ha generado menos empleo que el resto de España y su deuda ha sufrido el impacto de la subida de la prima de riesgo", explica Monjardín.

El experto recuerda que España representa el 50% del comercio de Cataluña. "Por ello, y mirando el nivel de deuda sobre PIB de la región, una independencia unilateral podría complicar, aún más, la delicada situación que ya tiene".

¿Qué pasará con la renta fija?

Además de China, otra de las grandes preocupaciones del mercado es la evolución de la renta fija, con rentabilidades en mínimos que en muchos casos siguen causando pérdidas a los inversores. Desde Capital At Work consideraban en su último análisis de julio que el BCE debería respaldar la vuelta a rentabilidades de la deuda menores, gracias a los programas de estímulo monetario. "Bien, entre mayo y julio, el BCE se ha quedado "parado", reduciendo su balance gracias a las devoluciones de los LTROs. Si, como se espera, el BCE sigue recomprando deuda a razón de 60.000 millones de euros al mes, la renta fija debería recuperar todo o parte de los niveles previos a mayo", aseguran.