Cómo afrontar la reflación

En un escenario central de reflación, los expertos de BlackRock apuntan a estos cambios que los inversores deben tener muy en cuenta a la hora de configurar sus carteras.

1. MACRO: DE LA DEFLACIÓN A LA REFLACIÓN

El panorama macro ha cambiado por completo. Frente a los temores de hace un año a una posible recesión en EEUU y a un entorno de deflación en Europa, los inversores se enfrentan ahora a un nuevo escenario central: la reflación, basado en más crecimiento, aunque lento, y mayor inflación. Gutiérrez-Mellado explica que aunque desde la firma son más positivos respecto al crecimiento que el consenso, hay que tener en cuenta riesgos que pueden frenar esta variable, como el envejecimiento de la población, el exceso de deuda en el mundo o la baja productividad.

2. DE POLÍTICAS MONETARIAS A POLÍTICAS FISCALES

“Las políticas monetarias de los bancos centrales tienen cada vez menos impacto en el mercado, y los Gobiernos saben que deben aplicar medidas fiscales cosas para estimular el crecimiento”, indica el experto. En este sentido, apuntan a las políticas que prevé implementar Donald Trump en EEUU, con bajadas de impuestos a las empresas, un mayor gasto en infraestructuras o la repatriación de capitales. Ante el discurso del presidente electo el próximo sábado, Gutiérrez-Mellado indica que “no creo que Trump decepcione a las primeras de cambio”, recordando que 2016 ha demostrado cómo el mercado “es ahora más eficiente a la hora de poner en precio” riesgos como el Brexit, el referéndum en Italia o la elección del republicano.

3. SE ACABÓ EL RALLY EN LA RENTA FIJA

“La gente no es consciente del riesgo que supone invertir en renta fija”. Gutiérrez-Mellado insiste en que la situación que ha mantenido a la renta fija en una tendencia alcista durante los últimos 35 años ha llegado a su fin, y el inversor debe hacer frente a este nuevo escenario en el que los expertos anticipan mayor pendiente de la curva, “salvo que  ocurra un fuerte shock externo”. Los riesgos que se avecinan Los inversores deben capear este nuevo escenario, muy distinto al que se planteaba hace un año. Y en esta aventura, también deben tener en cuenta los riesgos que se avecinan. Entre ellos, Gutiérrez-Mellado destaca la incertidumbre política en Europa y, sobre todo, en EEUU, ante las dudas sobre cómo aplicará Trump su hoja de ruta. Tal y como se observa en el gráfico, la firma calcula que si estas medidas se implementan en su totalidad y “salen bien”, la economía estadounidense podría crecer un 23% en la próxima década, limitando la cifra al 3% en caso contrario.

A su juicio, también es básico que los bancos centrales transmitan con total transparencia sus decisiones de política monetaria, especialmente hablando de la Fed, que corre el peligro de que “un movimiento excesivamente alcista del dólar tenga implicación sobre el recalentamiento económico, forzando a una subida de los tipos más rápido de lo esperado”. ¿Dónde invertir bajo este escenario? Bajo este escenario de reflación, BlackRock se muestra positivo con la renta variable, aunque siempre con un enfoque conservador por los factores de incertidumbre antes mencionados. “Los inversores deben asumir más riesgo solo en aquellos activos en los que compense en términos de rentabilidad”, insiste el experto. Actualmente, la firma no se encuentra infraponderada en ningún mercado de renta variable, pero sí se muestra más positivo en Japón y emergentes. “Toda la rotación sectorial que se vio en 2016 continuará en los próximos meses”, indica Gutiérrez-Mellado, recordando que “hay mucha gente posicionada muy conservadora, y si el mercado cumple con las expectativas, los inversores que están menos invertidos pueden suponer fuertes flujos de entrada en renta variable”. En Renta Fija apuestan por el crédito y bonos ligados a la inflación, así como emergente con deuda denominada en dólares y, en excepciones, en divisa local. La firma también sigue centrada en las inversiones alternativas para diversificar cartera, delegando la gestión en profesionales y seleccionando cada uno de estos activos (private equity, fondos de retorno aboluto, etc) para cada uno de los objetivos deseados.