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Cuando lo no convencional se convierte en convencional

Ya saben que los inversores, realmente todos los que trabajamos en los mercados financieros, tenemos muy poca memoria. Pero, los datos pasados están ahí; es nuestro trabajo, el de los economistas y analistas, valorarlos para encontrar recomendaciones para el futuro. Claro que: ¿cómo anticipar el futuro sobre medidas monetarias de las que no existe pasado? […]

Dirigentes Digital

23 sep 2015

Ya saben que los inversores, realmente todos los que trabajamos en los mercados financieros, tenemos muy poca memoria. Pero, los datos pasados están ahí; es nuestro trabajo, el de los economistas y analistas, valorarlos para encontrar recomendaciones para el futuro.

Claro que: ¿cómo anticipar el futuro sobre medidas monetarias de las que no existe pasado?

A algo más de un mes de que se reúna la Fed para decidir el inicio de sus tipos de interés... menos de un mes para que se reuna el Banco Central Europeo (BCE) para valorar la implementación de nuevas medidas expansivas... ¿Preguntas?

¿Cómo de rápido debe retirar la Fed las medidas expansivas?

¿Es el nivel neutral de tipos de interés ahora más bajo que en el pasado? 

¿Deberían aumentar los niveles objetivo de inflación? 

¿Qué mensajes nos envían las medidas no convencionales desde países emergentes durante la crisis? 

¿Entramos en un escenario a nivel mundial de deflación? 

¿Tienen los bancos centrales instrumentos para superar este riesgo de deflación?

Como recoge la nota anterior, lo cierto es que el debate sobre las medidas monetarias no convencionales va más allá de su éxito en términos de reanimar la economía o acentuar inflación: se alude a la estabilidad financiera, como objetivo implícito a corto plazo y acentuar sus riesgos a medio y largo plazo.

Mañana y el jueves se celebrará una conferencia organizada por el FMI con este título: Unconventional Monetary and Exchange Rate Policies...

Pero, ¿hay políticas de tipo de cambio? ¿esconden las medidas no convencionales objetivos implícitos de tipo de cambio?. Ya saben, "La Guerra de Divisas" a la que se refería el entonces Ministro de finanzas brasileño varios años atrás. Obstfeld, Bernanke, Krugman, Viñals y responsables de análisis, universidades, FMI, BIS y Banco Mundial... todos debatiendo sobre el loable empeño de poner algo de claridad sobre la situación actual y perspectivas de futuro de la política monetaria. ¿Será posible logralo? Veremos.

Admito que tengo especial interés en escuchar a Bernanke, quizás el mejor conocedor de este tipo de medidas. Y el que lideró, bajo su Presidencia de la Fed durante buena parte de la Crisis, su implementación.

La cuestión de fondo que resume en mi opinión todas las que he planteado al principio fue planteada por Warren Buffett al principio de la implementación de estas medidas: ¿sabe la Fed lo difícil que será vender frente a la facilidad de comprar?.

José Luis Martínez Campuzano es estratega de Citi en España.

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