¿Cuánto valen los bancos?

El índice bancario del Euro Stoxx 50 cotizó en 2007 en 450 puntos, se desplomó hasta 70 en medio de la crisis y en los últimos 2 años se ha recuperado, hasta los 160 puntos. De forma paralela, el beneficio de los grandes bancos cotizados españoles descendió entre 2007 y 2012 hasta niveles en torno a una cuarta parte de los máximos previos, y desde entonces se viene recuperando, aunque se situaba a cierre de 2014 aún en torno a la mitad de los niveles de 2007.

¿Purga necesaria de la burbuja o potencial de recuperación aún no recogido en las cotizaciones? Si miramos al margen de explotación antes de provisiones registrado por la banca en España, verdadero determinante de la rentabilidad en una situación normalizada, éste se sitúa hoy cerca de un 20% por debajo de los niveles de 2007 en la mayoría de entidades. Pero, considerando las ampliaciones de capital realizadas en los últimos siete años, el margen de explotación por acción se sitúa en torno a la mitad de su nivel de 2007. Sabadell y Bankinter como excepciones a la primera regla, ya que han logrado a pesar de la crisis aumentar esa magnitud. Y Sabadell es excepción en el segundo caso, ya que ha registrado en 2014 un margen de explotación por acción similar al de 2007, si bien este resultado incluye un importante componente beneficio de operaciones financieras, que no pueden considerarse recurrentes.

El XXII Encuentro del Sector Financiero, organizado por Sociedad de Tasación, Deloitte y ABC y celebrado los pasados 8 y 9 de abril en Madrid, nos permite conocer de primera mano cómo los bancos ven su futuro. Incluimos a continuación algunos gráficos reflejo de la situación del sector, los comentarios de los primeros ejecutivos en el encuentro y unas reflexiones propias a modo de conclusiones.

La situación del sector era brevemente resumida desde Santander por José Antonio Álvarez: el beneficio del sector es la mitad que antes de la crisis, mientras que el capital es el doble; la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) ha pasado del 20% al 7% o el 8%. Repitiendo los beneficios de 2007, el ROE con el capital actual sería del 11%.

La estrategia del Santander en este contexto pasa por vincular más a los clientes (no más, sino mejores), mantener máxima disciplina en el uso del capital y cambiar la cultura, con mayor atención a todos los stakeholders (ser banco top 3 para trabajar, seguir siendo banco top 10 en el Dow Jones Sustainability Index, apoyar a las universidades con 700 M€ en los próximos años). Espera que en 2015 aumente el crédito en sus diez mercados principales: 3%-5% en los mercados maduros (incluye España, R. Unido, Alemania y Estados Unidos) y doble dígito en emergentes. Santander está entrando en un ciclo de crecimiento para volver a los niveles tradicionales de beneficio. Objetivo de rentabilidad sobre recursos propios: 12%-14% en 2017 (frente a 10%-11% en 2014).

En cuanto a la visión de sector para las dos próximas décadas, el consejero delegado augura un sistema bancario europeo más similar al estadounidense, con bancos locales fuertes, bancos regionales que operen en 10/15 países, y bancos paneuropeos con cuotas relevantes en la eurozona, superiores a las actuales (hoy la mayor cuota es un 2%-3%, frente al 10% que mantienen en EE.UU. Bank of America o Wells Fargo).

Angel Cano, en nombre de BBVA, resumía el esfuerzo de reestructuración acometido por el sector financiero español entre 2008 y 2014 en cuatro cifras: provisiones de casi 300.000 M€, más capital por valor de 50.000 millones de euros y reducción del 30% en el número de oficinas. Los depósitos se mantienen en niveles similares (algo más del 100% del PIB) mientras que el crédito se ha contraído (ha purgado los excesos previos), retrocediendo hasta el 130% del PIB en 2014 frente al 170% de 2008. Así, la evolución de ambas magnitudes desde 2000 sigue ahora trayectorias similares (aumento equivalente al 47% del PIB para los depósitos y del 45% para el crédito).

De cara al futuro, BBVA espera un proceso de concentración adicional, en países como Francia o Alemania, con sectores financieros aún muy fragmentados. Y pone el énfasis en la tecnología con sus cambios exponenciales y en el potencial de los servicios bancarios a través de smartphones (hoy un 90% de las transacciones se realizan no a través de oficinas sino de canales remotos; los clientes móviles crecen en torno a un 150% al año; un smartphone tiene hoy mayor capacidad de procesamiento que los ordenadores usados para llevar al hombre a la luna…).

Desde Caixabank, Gonzalo Gortázar destacaba que Caixabank ha pasado en el periodo 2007-14 de ser la tercera a la primera entidad financiera en España, gracias a crecimiento tanto orgánico como inorgánico; controla actualmente cuotas de mercado de entre el 15% y 17% en los principales baremos, ligeramente por encima de BBVA o Santander, y mantiene su vocación de crecer. Hincapié también en su liderazgo en oficinas (5.250, cuota del 17,3%), reflejo de una estrategia centrada en la venta y en la proximidad al cliente (el personal en servicios centrales representa sólo un 6% del total; la primera razón para elegir un banco es la proximidad). Frente a la rentabilidad sobre recursos propios del 3,4% en 2014, el objetivo es alcanzar un 12%-14%.

Desde Bankia, José Sevilla se centraba en el cumplimiento de los exigentes objetivos trazados en el plan de reestructuración diseñado con motivo de la recapitalización acometida en 2012: reducción de entre el 30% y 40% en costes de explotación, oficinas y plantilla. El objetivo ahora es incrementar los ingresos y para ello el crédito (aumentará su cartera de crédito a PYMEs, autónomos y consumo más de un 10% este año), con el objetivo de ir corrigiendo el excesivo sesgo hipotecario; también impulsar la venta de productos generadores de comisiones, como seguros o fondos de inversión, donde Bankia ostenta una posición modesta para su tamaño y está consiguiendo mejoras relevantes. Bankia cerró 2014 con un beneficio neto de 966 M€ (747 M€ tras provisiones por reclamaciones ligadas a la OPV), con ROE del 8,6% (6,6% en el segundo supuesto). Objetivo de ROE 2015: 10%.

En Sabadell, Jaime Guardiola constataba que, tras el fuerte crecimiento registrado en los últimos años (Guipuzcoano, CAM, negocio de Mare Nostrum en Cataluña y Aragón, Banco Gallego…), el objetivo ahora es extraer valor del cambio de dimensión y de la base de clientes adquirida. Sobre la última adquisición anunciada, el británico TSB (Trustee Savings Bank), subrayó el efecto neutro en capital y el esperado impacto positivo en BPA a medio plazo. Es destacable que, de todos los bancos aquí comentados, Sabadell es el único que logró ya en 2014 recuperar el margen de explotación antes de provisiones previo a la crisis (aunque tan margen incluye en 2014 resultado positivo por operaciones financieras que difícilmente pueden considerarse recurrentes).

En Popular, Francisco Gómez Martín subrayaba el foco clásico del banco en las PYMEs, donde ostenta el liderazgo con una cuota de mercado del 17% y 31.000 millones de euros de financiación. También en la holgura de sus ratios de capital (Common Edquity Tier 1 del 11,5%, fully loaded del 10,32%) y en la vuelta en 2015 al pago de dividendo en efectivo. Popular registró en 2014 un beneficio neto de 330 M€. La necesidad de altos saneamientos atravesada en 2012 (pérdidas de 2.460 millones de euros) ha quedado atrás.

En Bankinter, Mª Dolores Dancausa subrayó que en 2015 el banco cumple su 50 aniversario, siendo el único que no ha participado en ningún proceso de integración. Sus resultados de 2014 (276 millones de euros) son los mejores de los últimos siete años y también los mejores de su historia en términos ordinarios y recurrentes. Los considera sostenibles en el futuro. Destaca igualmente su elevado ratio de capital (Core Equity Tier 1 fully loaded4 del 11,5%), entre los primeros de la banca cotizada española y europea.

Ofelia Marín-Lozano, consejera delegada de 1962 Capital Sicav.