De impensable a más que probable

Las principales Bolsas europeas cerraron ayer al alza, en una sesión tranquila, que fue de menos a más, y en la que la publicación de las actas de la última reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) monopolizó la atención de los inversores. La reciente fortaleza del dólar impactó negativamente en el precio de las materias primas, lastrando el comportamiento de los valores relacionadas con las mismas, lo que se dejó notar en la evolución del Ftse 100 británico, que cerró a la baja, dada la elevada ponderación que en el mismo tienen este tipo de valores. Por el contrario, los valores relacionados con el ocio, entre ellos las aerolíneas, los tecnológicos y los bancos fueron los que mejor se comportaron durante la jornada.

En Wall Street sus principales índices cerraron de forma mixta, sin grandes variaciones, aunque lejos de sus niveles más altos del día. En el giro a la baja que dio el mercado de renta variable estadounidense en las últimas horas de la jornada tuvo mucho que ver la mencionada publicación de las actas de la reunión que mantuvo a finales de abril el FOMC. Tras el análisis de las mismas se pudo comprobar cómo una mayoría de los miembros del comité estaría a favor de subir nuevamente las tasas de interés oficiales en la reunión de junio siempre que los datos macro que se publiquen muestren que el crecimiento económico está repuntando en el segundo trimestre frente a la debilidad del primer. En este sentido, señalar que los últimos indicadores macro publicados, correspondientes al mes de abril y mayo, apuntan en este sentido (ventas minoristas, producción industrial, confianza de los consumidores, mercado de la vivienda e inflación).

Además, las actas muestran cómo los miembros del FOMC opinan que el mercado de trabajo ha continuado mejorando a pesar de que la actividad se ha debilitado en los últimos meses, y señalan que las bolsas se han recuperado en un ambiente más positivo para la asunción de riesgos y en un entorno de menor volatilidad. Igualmente, estos funcionarios piensan que, a pesar de que la dinámica global continúa presentando riesgos a la baja, éstos han disminuido en los últimos meses.

Los inversores, tras el pertinente análisis de las citadas actas, interpretaron que lo que hasta hace unos días parecía impensable, que la Fed subiera tipos este verano, ahora es más que probable. Así, los futuros descuentan ahora una probabilidad de subida de tipos en la reunión de junio del FOMC del 34% (4% hace dos días) y del 56% en la de julio (20% hace dos días). La reacción de los mercados no se dejó esperar: renta variable a la baja, bonos a la baja con el correspondiente repunte de sus rentabilidades y dólar al alza. Por su parte, el sector bancario estadounidense fue el que mejor se comportó, "animadas" las acciones de los grandes bancos con la posibilidad de que la Fed suba tipos en el corto plazo.

Este nuevo escenario se ha dejado notar esta madrugada en los mercados asiáticos con la excepción de Japón, mercado al que la fortaleza del dólar favorece, y China. Así, la mayoría de las Bolsas de la región han bajado, tendencia que esperamos se extienda a las bolsas europeas cuando abran esta mañana. En este sentido, señalar que la fortaleza del dólar seguirá penalizando a los precios de las materias primas, entre ellas los del petróleo, y a los valores relacionados con las mismas. Por tanto, esperamos que las Bolsas europeas abran a la baja.

Posteriormente, será la publicación de las actas de la reunión de abril del Consejo de Gobierno del BCE las que tomen protagonismo. No esperamos sorpresas, aunque no descartamos que en ellas se muestre la oposición de parte del mismo a la adopción de medidas adicionales de política monetaria expansiva. De ser así, los mercados no se lo tomarán bien. Por último, y ya por la tarde, señalar que en EEUU se dará a conocer el paro semanal, cifra que será escrutada en profundidad por los inversores para determinar el estado por el que atraviesa el mercado laboral estadounidense (las peticiones iniciales de subsidios de desempleo semanales han repuntado sensiblemente en las últimas tres semanas). Además, se dará a conocer el índice de actividad manufacturera de Filadelfia del mes de mayo, uno de los índices regionales más seguidos por los inversores, y el índice de indicadores adelantados del mes de abril, que se espera suba con fuerza (ver estimaciones en cuadro adjunto). De momento los inversores seguirán reaccionando bien a las malas noticas macro y mal a las buenas, ya que los mercados siguen muy "enganchados" a la liquidez que proveen los bancos centrales. No obstante, y como hemos repetido una multitud de ocasiones, la mejora económica es buena a largo plazo para los resultados empresariales y para las valoraciones de las compañías aunque ello suponga que los bancos centrales comiencen a retirar estímulos. Nos sentiríamos mucho más a gusto si las economías desarrolladas fueran capaces de crecer sin la necesidad de seguir "asistidas" por políticas monetarias no convencionales cuyo impacto a largo plazo puede terminar siendo negativo. En este sentido, señalar que, antes o después, los inversores lo entenderán y los mercados volverán a centrarse en los fundamentales, algo que llevan tiempo sin hacer.

Por último, señalar que la desaparición en pleno vuelo de un avión de la línea aérea egipcia EgypAir, cuando volaba de París a El Cairo (Egipto), puede que hoy presione a la baja a los valores relacionados con el ocio y el turismo y a los de las líneas aéreas, al menos hasta que se aclare lo ocurrido.

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