Euro: ¿Conseguirá mantener el rally en los mercados?

El euro fue de lejos la moneda con mejor desempeño del G10 en 2017, con un retorno del 15% en el período. Las subidas fueron espectaculares, pero las dudas ahora se vierten en torno a si puede mantener el ritmo durante el presente ejercicio. En este sentido, el equipo de expertos de ETF Securities realizó un análisis sobre el comportamiento que puede tener la divisa europea en los meses venideros. Desde su punto de vista, esperan que el euro termine el primer trimestre de 2018 “bajo el nivel de 1,20, en línea con las estimaciones de consenso de Bloomberg de 1,19”. Sin embargo, esto muestra que “el riesgo a la baja para el Euro sigue siendo elevado”. El euro se ha beneficiado de la mejora en el entorno económico subyacente, así como de los recientes comentarios de un puñado de políticos de que existe la posibilidad de poner fin al programa de expansión cuantitativa del BCE en 2018. Sin embargo, “las expectativas de inflación siguen siendo moderadas en la zona euro y el exceso la capacidad en el mercado laboral probablemente mantendrá el crecimiento de los salarios durante cierto tiempo”. La inflación de la zona euro ha disminuido después de alcanzar el nivel más alto en cuatro años a principios de 2017 y actualmente ronda el 1,4%, por debajo del objetivo del 2,0% del BCE “cercano o por debajo”.

Es importante destacar que es improbable que la inflación se eleve por encima del objetivo de la institución monetaria europea en los próximos meses y al BCE le preocupará que “el euro esté muy por encima del nivel en el que se basan sus proyecciones económicas: 1,18 frente al dólar”. De hecho, como el vicepresidente del BCE, Constancio, declaró recientemente que “me preocupan los movimientos repentinos que no reflejan cambios en los fundamentos”. Demanda de financiación en euros El diferencial de la base EURUSD indica que la demanda real de dinero para la moneda europea “ha subido al nivel más alto en alrededor de 18 meses”. Si bien la base de monedas cruzadas muestra una demanda de cobertura de euros en el mercado FX Swap, esta demanda “podría agotarse a medida que se vuelva más costoso financiar préstamos en euros”. El euro parece tener un precio que no se ajusta a los fundamentales, mientras que los precios de los mercados de bonos destacan que los alcistas de la moneda parecen “adelantarse a sí mismos”. El EURUSD parece no encontrarse ajustado en relación con los diferenciales de los tipos de interés reales que indican que el par debería encontrarse en torno a otros niveles.