La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) decidía antes de la apertura “suspender cautelarmente” la negociación de Indra y Tecnocom, “por concurrir circunstancias que pudieran perturbar el normal desarrollo de las operaciones sobre los citados valores”, después de que la primera anunciara el lanzamiento de una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) por el 100% […]
Dirigentes Digital
| 29 nov 2016
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) decidía antes de la apertura “suspender cautelarmente” la negociación de Indra y Tecnocom, “por concurrir circunstancias que pudieran perturbar el normal desarrollo de las operaciones sobre los citados valores”, después de que la primera anunciara el lanzamiento de una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) por el 100% del capital de la segunda. Levantada la medida ambos valores reciben con subidas la operación. El grupo capitaneado por Fernando Abril-Martorell informa en un comunicado que cuenta con acuerdos irrevocables con accionistas de Tecnocom que controlan el 52,7% de su capital. Indra pagará 4,25 euros por acción, lo que supone una prima del 12% respecto a la cotización del cierre del 28 de noviembre de 2016 y una prima de 28% respecto al precio medio ponderado de los últimos tres meses de cotización. La operación se instrumentará mediante una oferta mixta de efectivo (60%) y acciones de Indra (40%), valoradas a 9,8461 euros. Ello supone 2,55 euros en efectivo y 0,1727 acciones de Indra por cada acción de Tecnocom. La OPA valora el 100% del capital de la compañía en 305 millones de euros, excluyendo autocartera. Ello supone un múltiplo de valor de empresa/Ebit estimado para 2017 (antes de sinergias) de 14,3 veces y un valor de empresa/Ebit estimado para 2017 (posterior a sinergias) de 5,2 veces (múltiplos basados en las estimaciones de analistas incluidas en el consenso de mercado de Bloomberg). La operación está condicionada a la aprobación de las autoridades de competencia, a la aceptación de un mínimo del 50,01% del capital de Tecnocom (excluyendo los acuerdos irrevocables firmados por accionistas que representan el 52,7% del capital), a la aceptación de un mínimo del 70,01% del capital social total y a la aprobación por parte de la Junta General de Accionistas de Indra del aumento de capital relacionado con la transacción. El cierre de la misma está previsto para el segundo trimestre de 2017. “Para crear el líder español en Tecnologías de la Información” Indra estima unas sinergias anuales totales superiores a los 40 millones de euros y espera una mejora de doble dígito en su beneficio por acción (BPA) desde 2017, excluyendo costes de reestructuración. La suma de las dos entidades, con datos pre-sinergias de los últimos doce meses a septiembre de 2016, daría como resultado una entidad con unos ingresos de 3.147 millones de euros, un Ebitda recurrente de 243 millones de euros (margen Ebitda del 7,7%) y un Ebit recurrente de 165 millones de euros (margen Ebit del 5,2%). Así, su presidente, Fernando Abril-Martorell, destaca los “fuertes fundamentos estratégicos e industriales” que, sumados a dichas cifras, respaldan la operación. “Con Tecnocom, crearemos el líder español en Tecnologías de la Información (…) fortalecerá nuestro posicionamiento en mercados clave y con fuerte potencial de crecimiento en dicha área y otros sectores, mejorando nuestro apalancamiento operativo y la escala de nuestras operaciones, al conllevar un alto potencial de incremento de ventas cruzadas”. Otras ventajas de la operación, añade el comunicado del grupo, “radican en que ambas compañías tienen culturas muy similares, lo que facilitará el proceso de integración y la incorporación a Indra de un equipo y talento muy complementario”. Así, espera que el equipo directivo de Tecnocom pase a ser parte integral del suyo.
Los analistas ‘aprueban’ la operación
La compra recibe el visto bueno de los analistas. “Valoramos favorablemente la operación, ya que reforzará el posicionamiento de Indra en el mercado mejorando su oferta (principalmente en servicios financieros y sistemas de pago), aumentará su exposición al sector privado y podrá captar unas sinergias que permiten rebajar significativamente el múltiplo pagado”, apunta Renta 4. La firma recomienda sobreponderar el valor, con precio objetivo en los 11,1 euros.
Por su parte, Bankinter destaca que el grupo “gana tamaño sin diluir prácticamente el beneficio por acción (BPA) y supone la entrada en una segunda etapa de reestructuración consistente en ganar dimensión mediante crecimiento inórganico”. Mejoran su consejo sobre Indra hasta comprar desde neutral, con precio objetivo de 12,89 euros. Potencial de revalorización del 31%.
