JP Morgan AM: “El BCE se quedará sin papel”

Frente a los que piensan que el ‘tapering’ en Europa está más cerca que nunca, Manuel Arroyo, director de inversiones de JP Morgan AM en España, considera que, de cambiar el programa de estímulos, el Banco Central Europeo (BCE) lo incrementaría o alargaría en el tiempo. “Lo que sí debe hacer Mario Draghi es cambiar la composición de la cesta, porque se va a quedar sin papel que comprar”, advierte en referencia a la deuda alemana.  Los datos demuestran que ese riesgo es real. Bajo las condiciones actuales, el BCE no puede comprar deuda con una tir inferior al -0,4%. El gran problema al que se enfrenta es que la gran mayoría de la deuda alemana, el principal activo dentro de la cesta de compra del organismo monetario, cotiza actualmente por debajo de esa cifra. En concreto, y según los datos que maneja la firma, actualmente existen 380.000 millones de euros de bunds alemanes en circulación por encima de ese umbral. Parace un número elevado. Pero solo supone un 29% del total, frente al 71% que suponen los 928.000 millones de euros en los que están valorados los activos no admisibles en las compras del BCE. “Creemos que de cambiar el programa de estúmulo, el BCE lo incrementaría o alargaría en el tiempo. En ningún caso habrá un tapering, pues el organismo está aún muy lejos del objetivo de llevar la inflación al 2%”, asegura Arroyo. Del mismo modo, en Europa, aconseja a los inversores mostrar especial atención al sector bancario. A pesar de ser consicentes de los riesgos a los que se enfrenta la industria, tanto regulatorios, como de tipos en mínimos y de escasa capacidad de generación de resultados, desde la firma consideran que puede haber llegado el momento de volver la vista a estos valores. “Creemos que casos como el de Deutsche Bank o la banca italiana son problemas aislados. No se trata de algo sistémico”, indica Arroyo. “Habrá recesión en EEUU, pero no inminente” Respecto a EEUU, el experto lo tiene claro. Da igual Hillary Clinton o Donald Trump. Quien salga victorioso en las próximas elecciones presidenciales, se enfrentará a una recesión económica en su primera legislatura. Así lo estima Arroyo, quien manda un mensaje de tranquilidad al asegurar que esta recesión no es inminente, por lo que las subidas en el mercado de renta variable estadounidense aún pueden continuar. “Los resultados empresariales suelen anticipar en un par de años las recesiones económicas, y esto indica que aún quedan uno o dos de crecimiento en la economía americana”, asegura Arroyo. A su juicio, lo bueno es que las expectativas con los resultados empresaruales han sido tan bajas, que es muy fácil batirlas, “tanto en ingresos como en resultados”. Firme apuesta por los emergentes Neutrales en Europa y largos en renta variable estadounidense, la principal apuesta de la firma para los próximos meses son los mercados emergentes, especialmente en la deuda emergente en divisa local. Lo cierto es que estas regiones han sido la gran sorpresa positiva del año, y a pesar de las subidas, las valoraciones aún son atractivas en comparación con los mercados desarrollados. De hecho, la categoría de renta variable emergente registra una rentabilidad del 12,5% en el año en curso, la mejor de todas las categorías analizadas por JP Morgan AM, seguida de la deuda de mercados emergentes (+11,9%). Tal y como explica Manuel Arroyo, “el dinero está entrando de nuevo” en estos mercados tan dependientes de los flujos de capital y la inversión extranjera. “La rentabilida dpor dividendo que ofrecen también es muy atractiva” para aquellos que buscan retornos extras.