La vulnerabilidad financiera de los emergentes, a escena

La estabilidad de los emergentes siempre preocupa a los inversores. Las olas de ventas en las bolsas de los países desarrollados muchas veces han venido de la mano de estos mercados y por eso la lupa está puesta sobre el diagnóstico de sus economías. En base a ello, pueden existir más riesgos o menos riesgos en aras de tener un futuro más tranquilo. En el escenario actual tenemos a los dos bancos centrales más importantes del mundo cada vez coincidiendo más en el análisis de la situación. Mario Draghi, presidente del BCE, cada vez abre más la puerta a la normalización monetaria, a la retirada paulatina del programa de compras de activos, y a la posterior subida de tipos de interés. El miedo subyace en la idea de que se pueda repetir el llamado “Taper Tantrum” que engulló a los mercados financieros en 2013 cuando la Fed anunció que comenzaría a reducir su programa cuantitativo. Aunque nadie conoce la respuesta con certeza, el equipo de estrategia de renta variable global de Bank of America Merrill Lynch (BAML), asegura que los mercados emergentes parecen estar mucho mejor posicionados ahora que lo que estaban en el pasado basado en su modelado de vulnerabilidad financiera. Ajay Singh, Kapur Ritesh y Samadhiya Aritra Baksi, analistas de la entidad norteamericana, explican que de los 17 mercados asiáticos emergentes dentro estos modelos, sólo uno, Filipinas, muestra una alta vulnerabilidad financiera. Durante el episodio “Taper Tantrum” en 2013, 10 de cada 17 sufrieron una alta vulnerabilidad financiera. “No nos sorprende que los swaps por incumplimiento crediticio (CDS) de Asia / EM y los diferenciales de bonos sean bajos”, comentan los analistas.

Esto se produce a pesar de la fortaleza del dólar en los últimos dos años, la caída de los precios de las materias primas, y las preocupaciones sobre el ciclo de crédito de China. “Esto simplemente refleja la sólida y mejorada macro fundamental en estos mercados”, argumentan. “Por supuesto, los riesgos abundan”, dicen. “Una recesión global, un desarreglo desordenado en China, un error político de los bancos centrales desarrollados o los riesgos geopolíticos podrían cambiar el cálculo”, repasan en cuanto a las principales preocupaciones de los mercados emergentes. Un factor que también comparte Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond. “Otros riesgos en las perspectivas para los mercados de renta fija emergente que deben supervisarse muy de cerca son la fluctuación de los precios del petróleo y las materias primas, la ralentización económica de China y el brexit y sus repercusiones en Europa”, explica. En opinión del equipo de análisis de mercados emergentes de Citi, pese a todo, se están volviendo “marginalmente cautelosos sobre los márgenes de crédito de los mercados emergentes en las próximas semanas”. Los expertos de la firma estadounidense afirman que el telón de fondo macro se ha “ido deteriorando con los datos de Estados Unidos sorprendiendo consistentemente en el lado negativo”. La Fed parece cada vez más agresiva a pesar de los datos suaves, y esto podría plantear algunas preguntas con respecto a “errores de política”. Además, los precios de las materias primas y el petróleo en particular siguen estando “bajo presión”. Por tanto, “las valoraciones son ajustadas y mientras los técnicos siguen siendo fuertes, los flujos acumulados ya han alcanzado niveles máximos previos”. Prudencia.