“Las elecciones alemanas son la gran prueba para las divisas”

Las divisas están tomando especial protagonismo durante este verano, ante la falta de referencias macroeconómicas y empresariales importantes, ¿qué evolución se espera y en qué niveles se podrían mover las principales divisas durante los próximos meses? Ha sido un mes muy lento para el euro en términos de datos macro, y el dólar no ha conseguido aprovechar unos datos bastante positivos debido a la incertidumbre relacionada con la administración Trump y la Reserva Federal. El dólar parece estar tener un suelo bastante definido frente al euro, ya que no ha conseguido cerrar por debajo de 1.1690 en todo agosto a pesar de unos datosde empleo bastante positivos en EEUU, acompañados de buenos resultados del gasto de consumidores –que representa hasta un 70% del PIB estadounidense. Sin embargo, las figuras de inflación continúan decepcionando y la Fed así lo refleja en las últimas minutas. Además, la falta de acción por parte de la Administración Trump, acompañada de varios escándalos, han derivado en un riesgo político que se refleja claramente en los cruces del dólar. La libra ha caído en picado tras las elecciones en el Reino Unido (-8.22% frente al euro). La caída del cruce GBPEUR ha sido impulsada por el rally del euro de los últimos meses, hasta alcanzar los niveles mínimos del año pasado, que a su vez son los niveles más bajos de los últimos 7 años. El Reino Unido registró un repunte salarial significativo en junio, lo que de momento ha servido de soporte para la libra. No obstante, un solo dato positivo de empleo y salarios no va a ser suficiente para cambiar el rumbo de la libra, siendo necesario registrar más inflación salarial en los próximos meses. El crecimiento salarial real sigue siendo negativo actualmente, y esto continúa haciendo mella en el consumo y crecimientodoméstico. Por tanto, no esperamos que la libra de señales de vida en las próximas semanas, a no ser que se observen más y mejores datos de crecimiento salarial en los próximos meses, o aumentos sostenidos de la inflación por encima del 3% que pudieran forzar un cambio en la política monetaria del Banco de Inglaterra. Las elecciones en Alemania serán un evento clave y un factor a tener en cuenta en los mercados, pero ¿tendrá impacto en el mercado de divisas y en especial en el euro? Las elecciones alemanas son la próxima gran prueba para la zona euro y para la divisa única. Creemos que es más apropiado echar la vista un poco más al frente y prestar atención a las elecciones en Alemania y a la reunión del BCE de Octubre. Desde nuestro punto de vista, la reunión del BCE de octubre es la fecha en la que el BCE podría revisar la política monetaria, ya que podría analizar dos datos más de inflación –mientras que no se esperan más datos de inflación antes de la reunión de septiembre. Además, las elecciones en Alemania tienen lugar en 5 semanas, lo que también podría servir de punto de referencia para cualquier alteración de la política monetaria de la zona euro en octubre, una vez que se conozca el resultado de las elecciones, y siempre que no haya sorpresas que puedan derivar en un aumento de la incertidumbre económica en la región. Donald Trump y sus declaraciones están dando mucho de qué hablar y también están provocando muchos movimientos en el mercado. ¿Podría estar la presidencia de EEUU jugando este papel para debilitar la moneda estadounidense y así favorecer a sus exportadoras? No creemos que Trump esté haciendo nada a propósito para debilitar el dólar. A principios de año sí que señaló que un dólar tan fuerte era negativo para la economía vía déficit comercial, pero actualmente no se observan intenciones deliberadas o premeditadas de debilitar al dólar. Donald Trump está inmerso en una crisis política dentro de su gabinete, y el principal activo afectado es el dólar, que en la actualidad refleja la situación política de EEUU, algo que no ha sucedido en los índices bursátiles de EEUU. ¿Qué opinas del bitcoin? ¿Crees qué esta criptomoneda tiene futuro? El bitcoin y las monedas digitales son activos muy recientes y poco conocidos. El bitcoin podría tener un papel muy importante en el futuro pero aún quedan muchos factores por conocer. Desde un punto de vista de precaución, se podría decir que el bitcoin refleja las tres características comunes de toda burbuja especulativa: 1) tecnología innovadora difícil de valuar en el corto plazo y cuyo valor en el largo plazo es incierto; 2) alta liquidez en el mercado que permite el intercambio rápido del activo; y 3) facilidad de acceso al crédito. Hay que hacer hincapié en que no se conoce el valor real de un bitcoin. Se documentan valuaciones que van desde los $5000 a los $100.000 por bitcoin. Esta divergencia puede causar muchos problemas en el futuro. En la actualidad, creo que no hay muchos inversores invirtiendo en bitcoin por su valor a largo plazo, y creo que hay un exceso de cortoplacismo. Por otra parte, es cierto que estas monedas descentralizadas otorgan una vía de escape de las políticas monetarias actuales, que han destruido el ahorro y el poder adquisitivo doméstico, convirtiéndose en el único refugio en países como China o Venezuela, donde los controles de capital o la caída desmesurada del valor de la divisa pueden encontrar una vía de escape a través del bitcoin. Si el bitcoin se instaura en las economías y es finalmente aceptada como medio de pago generalizado, reconocido tanto por gobiernos como por bancos centrales, el bitcoin y las monedas serán un activo importante.