Las reaseguradoras minimizan el impacto de los huracanes

La temporada de huracanes de 2017 va a costarle a las reaseguradoras un quintal, aunque si uno mira la evolución del sector a lo largo de los últimos 5 años, puede comprobar que hasta hace poco la oportunidad de tomar beneficios era muy tentadora. A pesar de la reciente caída (-12% desde sus máximos, es decir, desde justo antes del inicio de la temporada de tormentas), el sector lo ha hecho casi un +30% mejor que el Stoxx600 en estos cinco años. El inicio de las caídas se produjo a principios de agosto, no por el temporal, sino por los malos resultados del 1S17 de SWISS RE (añadir, objetivo 92,3 CHF ). Desde Alphavalue consideran que las estimaciones apuntan a que los huracanes habrán impactado entre un -4% y -5% de dicha caída.

La caída del -35% en los beneficios del 1S17 de Swiss Re no fue aclarada del todo por parte de la compañía, de ahí que se disparara las preocupaciones del mercado. La suiza comentó que el ciclón Debbie había tenido un gran impacto en sus resultados, algo que no sorprendió al mercado y más después de ver los destrozos que ha producido el Irma. Hay otros que consideran que el sector está barato y más si lo vemos desde el punto de vista de P/BV. Si bien es verdad que suele ser complicado estimar con precisión los beneficios de estas compañías, hay que decir que con el ratio de P/BV se consigue mucha más estabilidad a la hora de analizar su evolución. Desde esta perspectiva, y tal y como podemos ver en el siguiente gráfico, este universo de compañías comienzan a ponerse más que atractivo.

Otro punto a tener en cuenta es la yield que, a estos niveles ofrece un 5,65% vs 3,4% del mercado. Está claro que el pago del dividendo puede tener su riesgo, pero es importante destacar que el sector nunca ha dejado de subirlos en los últimos 10 años (dejando al margen el período entre 2012 y 2014 de Swiss Re). Por tanto, podemos afirmar que las reaseguradoras saben anticiparse bastante bien al incremento de costes que suelen tener ante el aluvión de catástrofes naturales y, de hecho, así lo reflejan la evolución de las primas. Por ello, pensamos que es complicado que los dividendos vayan a verse afectados.

Desde Alphavalue consideran que a estos niveles, se puede empezar a valorar la entrada en el sector, empezando, por ejemplo, por MUNICH RE (añadir, objetivo 199 €   ) y su +18% de upside.