Deuda corporativa y renta fija emergente, junto con bonos ligados a la inflación, son las tres apuestas que en los últimos meses se han colado entre las recomendaciones de los gestores. Unos gestores que siguen muy pendientes de los próximos pasos de los bancos centrales. Y es que los inversores siguen ganando en renta fija por la subida de precios. Pero si se confirma un alza en los tipos de interés estadounidenses, la situación podría darse la vuelta.

Con la inflación tan baja, y tras los últimos datos de empleo, cuesta pensar que la Fed vaya a mover ficha en septiembre pero el calendario electoral puede convertirse en otra variable a tener en cuenta por lo que no se puede descartar nada. Ahora bien, un alza en septiembre nos parece precipitada y podría hacer daño al mercado, especialmente a los emergentes.

"Las cuestiones políticas seguirán teniendo una relevancia importante en el corto a medio plazo. Respecto al Bund, este se mantendrá estable. La variable clave será la reunión del jueves del Banco Central Europeo (BCE), y la consiguiente rueda de prensa", indican desde el departamento de análisis de Bankinter.

¿Complacencia entre los inversores?

Desde NN IP, llaman la atención sobre cómo los inversores han ido dejando a un lado los riesgos que rodean al mercado durante las últimas semanas. "Un motivo de preocupación que por ahora ha sido dejado a un lado es la morosidad crediticia, una tendencia preocupante principalmente en el caso de los bancos italianos. Las pruebas de resistencia realizadas a los principales bancos europeos el 29 de julio parecieron confirmar que el tema de la morosidad crediticia es un problema para la rentabilidad y no para la solvencia y que, por tanto, es improbable que llegue a tener un carácter sistémico. Las cotizaciones bursátiles de los bancos de la zona euro reflejan, sin embargo, las deterioradas perspectivas de rentabilidad y son más bajas que antes del referéndum, aunque resultan evidentes algunas señales de recuperación", indican los expertos.

También apuntan a la menor sensibilidad de la renta fija privada a la evolución y volatilidad de los precios del crudo. "La pronunciada caída de los precios del petróleo desde que en junio tocasen techo no ha afectado a los niveles de los diferenciales tanto como sucedió a principios de este año o el año pasado. Los niveles de los diferenciales, incluyendo el caso de la deuda high yield estadounidense, son más ajustados hoy que antes de la corrección del precio del petróleo", indican, explicando que "como contraste sorprendente con la correlación firmemente negativa entre los precios del crudo y los diferenciales de la deuda high yield estadounidense durante los últimos años, la correlación ha vuelto a ser positiva recientemente, lo que indica la existencia de otras fuerzas en juego que han respaldado a los mercados de renta fija privada". Hasta los diferenciales en el sector de la energía de EEUU han aumentado mucho menos que en los períodos de caídas similares del precio del petróleo observados en el pasado, tal y como recuerdan desde la firma.

En este entorno, el equipo de renta fija de Degroof Petercam AM mantiene sobreponderación a la categoría de crédito en euros grado de inversión y a deuda soberana de mercados emergentes en divisa local. Dentro de renta fija emergente, desde Natixis Global AM recomiendan a los inversores apostar a través de fondos como el Loomis Emerging Short Term Bond. "Como activo, la renta fija emergente ha tenido históricamente correlaciones bajas con la renta fija tradicional y la renta variable. Además, con la baja rentabilidad de la renta fija de países OCDE, lleva a plantearse otras alternativas", indican desde la firma.

A su juicio, la renta fija emergente corporativa en dólares, de calidad crediticia media de grado de inversión y de plazos cortos (< a 3 años) permiten acceder a unas yield atractivas superiores al 3% con volatilidades contraladas. "El fondo se beneficia de unos gestores con entre 20 y 30 años de experiencia, y al no tener índice de referencia puede diferenciarse de los sectores y países representados habitualmente en el índice tradicional de esta clase de activo, para evitar concentración en determinados sectores (energético y o financiero), o determinados países con peor situación financiera (Rusia o Brasil)", indican.

El futuro de la inflación

Los bonos ligados a la inflación también han sido recurrentes en las recomendaciones de las gestoras a lo largo de este 2016. Tras su último lanzamiento en España, desde AXA IM prefieren aquellos de corta duración. "Los bonos ligados a la inflación de corta duración pueden ayudar a los inversores a afrontar la inflación con menos riesgo de tipos de interés que los bonos con mayor duración, ya que suelen seguir muy de cerca la evolución de la inflación", explica Jonathan Baltora, gestor del AXA WF Global Inflation Short Duration Bonds. Este experto añade que "un rasgo del mercado de bonos ligados a la inflación es que la inflación que se paga a los inversores es la misma para todos los bonos en la curva; así pues, los inversores que buscan una protección explícita contra la inflación no necesitan estar expuestos a todos los vencimientos".

A su juicio, las expectativas de inflación a largo plazo suelen asentarlas los bancos centrales, de ahí que las fluctuaciones a corto puedan crear oportunidades de compra. "Del mismo modo, el extremo largo del mercado podría considerarse como un segmento más masificado debido a la demanda de los fondos de pensiones que buscan bonos indexados con vencimientos largos para cubrir pasivos, lo que de nuevo crea oportunidades de compra en los bonos indexados a la inflación de corta duración".

"La estabilización de los precios del petróleo y un mercado laboral más restrictivo podría contribuir al aumento real de la inflación en EEUU", escribía en una reciente nota a clientes Richard Turnill, jefe de estrategia global de BlackRock. "Nos gustan los bonos y el oro como elementos para diversificar y vinculados a la inflación", insistía el experto.