No es el peor el selectivo español, pues los descensos del 15% del Dax alemán o del 21% de la Bolsa italiana encabezan el particular vía crucis que protagoniza la renta variable del planeta al calor del hundimiento del crudo, el debilitamiento de China, la primera subida de tipos de la Fed, la incapacidad del […]
Dirigentes Digital
| 11 feb 2016
No es el peor el selectivo español, pues los descensos del 15% del Dax alemán o del 21% de la Bolsa italiana encabezan el particular vía crucis que protagoniza la renta variable del planeta al calor del hundimiento del crudo, el debilitamiento de China, la primera subida de tipos de la Fed, la incapacidad del resto de bancos centrales de contrarrestar la "marcha atrás" de la autoridad monetaria estadounidense y el miedo a que la incipiente recuperación económica nacida de la crisis de 2008 se desmorone dando lugar a una nueva recesión.
Una y otra vez expertos, gestores y analistas reiteran su fe por las Bolsas, especialmente por la europea y la nipona; mantienen que el mercado está sobrerreaccionando, que si bien es cierto que el gigante asiático está perdiendo momentum entra dentro de lo normal de una economía en transición, y añaden que sus autoridades tienen, en cualquier caso, las herramientas necesarias para evitar el "aterrizaje forzoso". Al mismo tiempo, recuerdan que el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón (BoJ por sus siglas en inglés) mantienen (y ampliarán) sus políticas acomodaticias, mientras que la Fed se pensará muy mucho volver a incrementar el precio del dinero. Finalmente, repiten que la caída del petróleo se debe al exceso de oferta, no es cuestión de demanda, y que los fundamentales no apoyan la tesis de una nueva crisis.
Sin embargo, "claman en el desierto" pues los rebotes no se extienden en el tiempo y las pérdidas cada vez son más profundas. En este contexto, propios y extraños se preguntan ¿qué necesita el mercado para estabilizarse? (y, sobre todo, ¿qué esta pasando?). Rodrigo García, analista de XTB, afirma que "para que el ánimo de los inversores, y, por consiguiente de las Bolsas de un giro, hacen falta argumentos de peso. En el corto plazo, vemos difícil encontrar razones de peso para que esto ocurra, ya que depende totalmente de la psicología inversora. En un momento en el que los inversores están teniendo un comportamiento tan psicótico, es difícil creer en una estabilización ya que, estos movimientos son propios de tendencias bajistas".
Si ampliamos el horizonte temporal y miramos hacia el medio plazo, este experto considera que para que la renta variable vuelve a apreciarse son indispensables crecimientos consistentes en las principales economías emergentes. "Con ello, se conseguirá que el mercado de materias primas se estabilice y comience a tener cierto sesgo alcista. Aunque es difícil que esto traiga subidas, al menos servirá para cortar las caídas. Por otro lado, creemos que es necesario que haya crecimiento en los países desarrollados para que podamos volver a ver un ciclo de tipos de interés al alza. Con la actual coyuntura de tipos bajos, las entidades bancarias tienen un margen de negocio mucho menor lo que repercute en su cuenta de resultados. No es nada nuevo decir que si cae el negocio bancario, estos caen en Bolsa, lo que repercute en el resto de compañías y por tanto en el índice en general", explica.
Finalmente, si nos centramos en el aspecto técnico del Ibex llama la atención sobre el soporte de los 7.500 puntos, "cuya pérdida podría traer un escenario de fortísimas caídas. En el lado de las resistencias, en el corto plazo funcionan los 8.200, mientras que en el largo nos seguimos fijando en los 9.300". Niveles semejantes vigila Renta 4 que establece dos rangos para el índice español: primero, el de los 7.500-8.200 puntos; segundo, y mucho más optimista, el de los 9.600-10.500 puntos.
El denostado sector financiero y la paradoja de los bancos centrales
Tres son los principales "males" que aquejan al sector financiero para Link Securities. Al citado entorno de bajos tipos de interés, suman "un escenario de bajo crecimiento económico, que limita el crecimiento de la actividad de los bancos"; y las dudas sobre la calidad de los balances, "esto es sobre si toda vía hay crédito ‘tóxico’ en ellos (por ejemplo en Italia), y en particular sobre la exposición a las nuevas compañías de producción de crudo de esquisto estadounidenses, que a los actuales precios del crudo no son rentables".
Por tanto, consideran que lo que podría estabilizar a los mercados en este sentido sería la publicación de resultados por parte de las entidades financieras y transparencia en cuanto a sus balances; cierta recuperación o al menos una estabilización de los precios del crudo; y cifras macro que confirmen la recuperación económica de Occidente y un escenario de tipos moderadamente al alza en Estados Unidos.
Y es que, explican, "aunque a corto plazo las medidas expansivas de los bancos centrales en Europa y Japón pueden ser bien recibidas, creemos que es mejor a medio plazo que éstas no se tengan que producir por la mejora de las condiciones macro y cierta recuperación de la inflación (a esto ayudaría que se estabilicen los precios del crudo). Además, cada vez hay más dudas sobre la efectividad de las mismas".
En este sentido, desde el Departamento de Análisis de Bankinter explican que "uno de los problemas de fondo que han generado este sell-off es precisamente la puesta en evidencia de que la capacidad de los bancos centrales para reconducir la situación se ha reducido enormemente. Y eso es un gran problema que realmente cambia las cosas. Las claves siguen siendo China (enfriamiento rápido y probable contagio global), el petróleo (podría caer aún más) y la Fed".
Ahora bien, su opinión es que la autoridad monetaria de Estados Unidos "se ha equivocado al subir tipos. Y si la Fed se ha equivocado y deja de ser una referencia fiable, entonces el mercado se siente huérfano y, por si acaso, se imponen las ventas".
Otro matiz interesante, en este caso sobre la banca, lo pone José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities de Abante, quien considera que "la ausencia de rentabilidad no constituye un argumento válido, aunque no por ello las entidades van a dejar de utilizarlo como coartada para la inminente última fase del proceso de concentración del sector en Europa. El BCE quiere fusiones transfronterizas, el supervisor español quiere que las antiguas cajas se integren en los bancos grandes y los bancos grandes quieren aumentar su cuota de mercado en el mercado español. Además, es posible que algún extranjero aproveche la oportunidad de (por fin) entrar en un mercado en el que hasta ahora ha sido imposible alcanzar una cuota de mercado decente. El baile de sillas está a punto de empezar y estamos viendo los nervios propios de los días previos".
"La Bolsa ha adelantado 9 de las últimas 5 recesiones"
Los miedos sobre una recesión global es el principal problema que observa en los mercados, Ignacio Méndez, director de análisis de Mirabaud Securities en España, por lo que considera que si se quieren estabilizar también tendrán que hacerlo la macro de la OCDE y los emergentes, así como los precios del crudo.
"Hay pánico y mucho miedo, no cabe la menor duda", pero, recuerda como decía un economista "la Bolsa siempre ha sido muy buena estimando recesiones, ha adelantado 9 de las últimas 5… asumen escenarios muy malos y muchas veces no se cumplen". De hecho, en su opinión, la macro actual no justifica la debilidad de las Bolsas.
Así, señala que "en función de medias históricas y las estimaciones actuales de beneficios el Ibex debería estar más en torno a los 9.000-9.500 puntos, que a los precios actuales".
