Siemens Gamesa, NH Hoteles y ArcelorMittal, a análisis

Siemens Gamesa. Se posiciona en el mercado de Pakistán con un proyecto llave en mano de 50 MW. Se instalarán 25 aerogeneradores G114 – 2.0MW a finales de 2017 con la puesta en marcha prevista para agosto de 2018. Noticia positiva, siguen las adjudicaciones en Asia con presencia en una nueva región geográfica para SGRE. Desde Renta 4, ponen el precio objetivo de la acción en revisión. NH Hoteles. Celebró ayer el Día del Inversor 2017 presentando el plan estratégico 2018/19. Los principales objetivos son: crecimiento RevPar (TAAC)+5,5%, crecimiento ingresos +4,5% (R4e +4,7%), crecimiento EBITDA +17% hasta 285/290 mln eur (R4e 287 mln eur), beneficio neto 2019e 100 mln eur (R4e 106 mln eur) y dividendo 0,10 eur en 2017e, 0,15 eur en 2018e y >0,15 eur en 2019e (R4e 0,09 eur). El plan de reposicionamiento de hoteles (62 hasta 1S 17), buena evolución de España y recuperación en Benelux seguirán siendo claves para seguir consiguiendo crecimientos del ADR y RevPar superiores a los de la competencia. NH seguirá optimizando su cartera incorporando hoteles bajo régimen de gestión o alquiler (en torno a 17 para 2017) y conseguirá nuevas eficiencias en gastos operativos (7 mln eur en 2017e y 7/10 mln eur en 2018e). En cuanto al plan de desapalancamiento, NH prevé reducir el múltiplo deuda neta/EBITDA desde 3,2x en 1S 17 hasta <1,5x en 2018e teniendo en cuenta la conversión del bono convertible (250 mln eur, vencimiento noviembre 2019). En principio, el bono debería convertirse en acciones al estar cotizando muy por encima del precio de conversión (5,8 eur vs conversión 4,92 eur/acción) resultando en la emisión de unas 42 mln acciones (10,7% del capital) que no deberían tener impacto en BPA debido al ahorro del coste financiero del bono. En R4 esperamos que el múltiplo deuda neta/EBITDA 2019e ceda hasta 1,2x teniendo en cuenta la venta de su hotel en NY. En este sentido, la directiva admite que esta operación se está complicando debido al deterioro de las condiciones del mercado en la ciudad (crecimiento elevado de la oferta y superior al de la demanda) y apreciación del Eur. Por tanto, creemos que la expectativa de recibir los 65 mln eur de caja de esta transacción previsto para 4T 17 cuenta con menor visibilidad. Para compensar, en parte, esta situación, están valorando otras alternativas y prevén vender próximamente otro hotel (sin dar más detalles). En nuestra opinión, los objetivos del grupo para 2018/19 están muy alineados con nuestras estimaciones (dividendo más alto), mientras que la visibilidad sobre la venta del hotel de NY, importante de cara al plan de desapalancamiento, se ha deteriorado. Los títulos respondieron cayendo -2% en la sesión de ayer. Desde Renta 4 ajustan sus estimaciones y consideran que el precio objetivo se debe sobreponderar a 6,10 euros. ArcelorMittal. Ha anunciado una oferta para comprar hasta 1.250 mln USD de bonos con vencimiento 2022, 2041 y 2039. Entendemos que el objetivo es refinanciar los bonos, que cuentan con cupones muy elevados (6,25%, 6,75% y 7%, respectivamente) para aprovecharse de mejores condiciones de financiación después de que el entorno del mercado ha mejorado significativamente y la evolución de AM ha sido muy positiva en los últimos trimestres, habiendo podido reducir su deuda hasta niveles muy razonables (deuda neta/EBITDA 2017 R4e 1,5x). Estaremos pendientes del grado de aceptación por parte de los tenedores de los bonos. Como referencia, en las últimas ofertas por bonos (en 2016) se aceptó en torno al 50% del importe ofertado. Desde Renta 4, consideran que esta noticia es positiva y sería recomendable sobrepondrar el precio objetivo a 23,7 euros.