Los efectos económicos provocados por la pandemia y el endurecimiento de la regulación medioambiental están impulsando, en diferentes direcciones, el capex de algunos de los principales sectores industriales de Europa, con implicaciones para la financiación de las empresas y la calidad crediticia.

La emisión de deuda híbrida y verde se está convirtiendo en una estrategia de financiación cada vez más común, con la que las compañías diversifican sus fuentes de financiación y tratan de proteger su calidad crediticia.

"La crisis del Covid-19 ha exagerado la división cíclica en la industria europea, pero los factores medioambientales también están asegurando que las empresas utilities sean responsables de la mayor parte del aumento de las inversiones industriales en los próximos años en Europa", afirma Sebastian Zank, subdirector de calificaciones corporativas de Scope. Zank estima que el capex del sector ascenderá a 108.500 millones de euros el próximo año, un 16% por encima del nivel de 2019.

"Los operadores de telecomunicaciones también están invirtiendo de forma constante, principalmente en redes de fibra, como corresponde a una industria cada vez más madura, mientras que el capex de las empresas químicas y las integradas de petróleo y gas está bajo presión", dice Zank. Las compañías de petróleo y gas pueden tardar años en recuperar los niveles de gasto anteriores a la pandemia, que se reducirán un 12% en 2022 con respecto a 2019; las compañías químicas, por su parte, es poco probable que alcancen el gasto previo a la crisis antes de 2023-24.

Las empresas de servicios públicos, las empresas integradas de petróleo y gas, los proveedores de productos químicos y los operadores de telecomunicaciones suelen estar entre los cuatro sectores con mayores compromisos de gasto de capital industrial en Europa. Como inversores en proyectos industriales de largo plazo, las empresas tienen estrategias de financiación complejas, que dependen en gran medida de la financiación bancaria y de los mercados de deuda.

Actualmente las utilities son las empresas que se enfrentan a una mayor presión con respecto al capex, debido a los costes de la transición energética acelerada; la mayor parte de las necesidades de gasto están destinadas a la generación, transmisión y distribución de electricidad menos intensiva en dióxido de carbono, mientras que una menor parte del capex va destinada a tecnologías innovadoras, como el almacenamiento, la movilidad eléctrica, la medición, la captura de carbono y el hidrógeno.

"Los operadores de telecomunicaciones están entrando en una fase de madurez del gasto para sus operaciones móviles, por lo que, con la excepción de la rara y costosa subasta de espectro 5G, la actualización de las redes de fibra suele ser la inversión que más impulsa el constante aumento anual del capex, por valor de unos 50.000 millones de euros en 2022", afirma Jacques de Greling, analista de Scope.

"Por el contrario, las compañías petroleras internacionales se encuentran en un dilema, ya que se enfrentan al riesgo de tener miles de millones de dólares en activos inmovilizados debido a la combinación de la bajada de los precios del petróleo, la creciente preocupación de los inversores por la sostenibilidad de la producción a largo plazo de combustibles fósiles y el endurecimiento de la regulación medioambiental", afirma Marlen Shokhitbayev, analista de Scope. El gasto en activos heredados se ha reducido drásticamente y no parece que vaya a recuperarse pronto, si es que lo hace, ya que la inversión total se reducirá en torno al 12% en 2022, hasta los 62.300 millones de euros, en comparación con el nivel anterior a la pandemia.

"La prudencia es la clave en el sector químico, de carácter más cíclico", afirma Klaus Kobold, analista de Scope. Las empresas químicas europeas parecen dispuestas a continuar con sus políticas financieras y de inversión conservadoras, que suelen estar más adaptadas al ciclo económico que otros sectores, sobre todo en el caso de los proveedores de productos químicos a granel, frente a los especializados. Las inversiones del próximo año, de unos 20.600 millones de euros, serán relativamente modestas, un 4,2% inferiores a las de 2019.

En cuanto a los mercados financieros europeos, las difíciles condiciones operativas relacionadas con la pandemia y las demandas de capital, en particular en los sectores de servicios públicos, petróleo y gas y telecomunicaciones, han provocado un aumento de la emisión de deuda en el mercado de capitales. "Las empresas siguen recurriendo a todas las herramientas de financiación del mercado de capitales que tienen a su disposición, y se espera un flujo de ofertas de bonos verdes e híbridos de emisores intensivos en capital en 2021 y más adelante", afirma Zank.