En un contexto en el que la crisis actual ha venido a recordarnos lo democrático y homogéneo del comportamiento de la mayoría de los activos, los gestores echan mano de todas las opciones posibles para incluir algún activo descorrelacionador en cartera. Y ante esa necesidad surgen ideas como comenzar a introducir bonos catástrofe, siempre, eso sí, en una proporción adecuada, dado que se trata de un activo muy nicho. ¿En qué consisten los CAT bonds?

Bonos catástrofe

Se trata de bonos cuya rentabilidad no está ligada a la evolución de los tipos de interés o a la solvencia de las compañías, sino a que no se produzcan catástrofes naturales. Los emiten las aseguradoras, que pagan a los inversores un cupón, a condición de que un fenómeno natural concreto, como un huracán o un terremoto no se llegue a producir. Si no es así y ese acontecimiento tiene lugar antes del vencimiento del bono, la compañía podrá quedarse con el principal para pagar a los asegurados. “Es una clase de activo que lo que hace es cambiar el papel que solemos tomar de personas aseguradas -contratamos un seguro para nuestra vivienda o coche- a tomar un papel de asegurador de catástrofes naturales”, explica Javier Riaño, de Diaphanum. 

Es una clase de activo poco conocida para el inversor final, surgida a finales de los años 90 y que, hasta no hace mucho, ha estado restringida simplemente al institucional. Sin embargo, son bonos que a juicio de Riaño pueden tener sentido en cartera, en una proporción del entorno del 4% para un perfil de inversor equilibrado. Por varias razones.

Rendimiento interesante

Por un lado porque, a día de hoy, ante “la percepción del incremento de catástrofes provocadas por el cambio climático, la gente está pagando primas muy elevadas por cubrirse de esos riesgos, cuando el importe de los pagos de esas catástrofes y el número de ellas es muy inferior a esas primas”, explica. Es decir, se trata de un tipo de activo de renta fija con “una expectativa de rentabilidad razonablemente elevada, estamos hablando de cifras del 7/8%, cuando es difícil encontrar otra clase de activo con esa expectativa de rentabilidad y con un riesgo relativamente bajo”, en un contexto en el que existe una inquietud cada vez más importante por querer cubrirse ante este tipo de eventos.

Por su parte, Diego Fernández Elices, director de inversiones de A&G Banca Privada, reconoce que este tipo de bonos se han visto afectados por un factor común a todos los activos, que es la liquidez “y por eso han sufrido tanto, pero pensamos que son activos que han sido penalizados por factores ajenos a ellos y que deberían ser capaces de cerrar ese gap de valoración” señala. “Hace poco tiempo básicamente pagaban Euribor +300 puntos básicos y ahora están pagando, según qué tipo de fondos y de activos, entre +600 y +800 puntos básicos. Por lo tanto, aquí vuelve a haber una oportunidad de diversificación en un activo que tiene una rentabilidad a vencimiento”, destaca. Eso sí, a su juicio, una eventual exposición la haría siempre a través de fondos de inversión y siempre con un peso muy discreto en una cartera.

Activo descorrelacionador

La segunda razón para fijarse en estos bonos tiene que ver con que los CAT bonds son un elemento descorrelacionador en una cartera, en un mundo tan globalizado e interrelacionado en el que cada vez es más complicado encontrar ideas que cumplan con este papel. “El hecho de que la bolsa o la economía mundial de cualquier país vaya bien o vaya mal no tiene, en principio, ninguna influencia en el número de catástrofes (inundaciones, huracanes, terremotos...) y eso es una ventaja importante para esta clase de activos”, señala Riaño.Y en esta línea insisten los expertos de Willis Towers Watson Investments. “Lo importante y característico de estas estrategias es que no tienen nada que ver con pandemias o crisis económicas, por lo que su comportamiento tendrá baja correlación con el resto de la cartera, beneficiando a la gestión de riesgos de la misma”, destacan.

La recomendación de Riaño al destinar una parte de una cartera diversificada a este tipo de activo sería contar con muchos bonos catástrofe de diferentes áreas geográficas y de diferentes tipologías de catástrofe, con la idea de minimizar la probabilidad de que se den muchos eventos catastróficos a la vez. “Uno de los riesgos es la probabilidad de que cuando se invierta justo haya un año en el que el número de catástrofes naturales sea elevado”, apunta. “Cuando hay años malos y se producen eventos como el Katrina, este tipo de bonos suelen sufrir pérdidas del 10%, pero las recuperaciones suelen ser también muy rápidas porque probablemente cuando eso ocurre la gente que antes no se cubría está dispuesta a hacerlo y encima a pagar más de lo que sería razonable”, asegura. 

En todo caso, para no subestimar la posibilidad de que se invierta en momento malo, aconseja fraccionar la entrada e “invertir en diferentes oleadas temporales, en dos o tres periodos anuales. Nosotros invertimos ahora un 1,5% de la cartera y más adelante invertiremos más", reconoce.