El panorama macroeconómico a nivel mundial es complicado y los riesgos son varios. A pesar de ello, la inflación debería ser el acicate que haga que muchos ahorradores pasen a ser inversores, así lo considera Íñigo Escudero, Director de Invesco para Iberia, Latinoamérica, US Offshore e Israel.

La invasión de Ucrania va a provocar un mayor impacto en la inflación y una reducción del crecimiento, ¿cree que existe riesgo de estanflación?

Es difícil saberlo en estos momentos porque una de las premisas más importantes para saber el riesgo real que existe sobre el crecimiento económico es la duración de la guerra, algo sobre lo que es imposible aventurar nada. En este momento lo que estamos viviendo es un shock de oferta muy negativo, que genera un crecimiento a la baja con inflación. Este shock de oferta es la antesala de la estanflación, que implicaría ese mismo escenario pero a largo plazo, por lo que no podremos confirmarlo hasta pasado un año como mínimo. 

Lo que sí sabemos es que el escenario económico se ha debilitado por el conflicto, tanto por la subida de los precios como por el agravamiento de los problemas de suministro de materias primas. Cuanto más se alargue el conflicto más se agravará el shock y más impacto tendrá en la inflación y el crecimiento. Si la guerra dura todo el año o se complica entonces si podría existir un riesgo claro de estanflación. La otra gran variable será la política monetaria. 

¿Qué deberían hacer los inversores en un escenario como este?

Uno de los grandes problemas de la situación actual es que la inflación reduce sensiblemente el valor del dinero ahorrado. En España hay una gran cantidad de dinero en cuentas o depósitos de entidades financieras, unos 900.000 millones de euros en números redondos, lo que significa una pérdida de poder adquisitivo de 75.000 millones de euros en los últimos doce meses. Es una barbaridad. Con este escenario, creemos que aquellos ciudadanos que estén dispuestos a asumir riesgo deberían plantearse pasar de ahorradores a inversores. No hacer nada significa una rentabilidad real del -7% de partida. 

¿Qué tipo de activos veis más atractivos en estos momentos?

A pesar del aumento de las rentabilidades, la renta fija en general sigue ofreciendo tipos de interés muy bajos, por lo que hay que ser muy selectivos y flexibles. En estas condiciones vemos oportunidades en el mercado europeo de bonos corporativos, tanto de grado de inversión como de alto rendimiento o high yield. Los diferenciales han aumentado y ahora están en sus niveles más altos desde antes de la pandemia; la historia nos ha enseñado que estas situaciones no persisten mucho en el tiempo y han proporcionado buenas oportunidades.

Para aquellos que están dispuestos a asumir riesgo, creemos que la renta variable es una de las opciones más atractivas. En cuanto a regiones nos gusta más Europa que Estados Unidos porque creemos que presenta más descuento respecto a sus valoraciones. Además, preferimos los sectores value o cíclicos que growth o crecimiento, ya que tradicionalmente se ha comportado mejor en entornos económicos como el actual. 

Una tercera opción intermedia serían los fondos multiactivos. Dentro de este grupo nos gustan las estrategias de paridad riesgo, que en vez de invertir un porcentaje fijo en bonos o acciones, invierten para que 3 clases de activos -renta fija, renta variable y materias primas- aporten exactamente el mismo riesgo a una cartera. Como esas clases de activos se comportan de forma diferente en cada entorno macro, creemos que es una buena forma de posicionarse ante un escenario tan volátil y cambiante como en el que estamos y además incorporan materias primas, que es el activo más beneficiado del shock actual. 

¿Qué perspectivas tenéis acerca de la política monetaria y cómo puede afectar una reducción del balance de los bancos centrales acompañada de una subida de tipos?

Con la guerra hemos visto como el mercado reducía las expectativas de aumentos de tipos de interés, pero aun así se mantienen las previsiones de subidas generalizadas: 4 consecutivas para la Fed, 1 del BCE en diciembre de este año y 2 más en 2023 y 6 aumentos para el Banco de Inglaterra, 4 ahora y dos más a finales de año.  Además, todos ellos han anunciado planes de reducir sus balances o limitar sus compras. Es evidente que estas medidas tendrán un impacto significativo en la economía. Si el BCE y la Fed son capaces de provocar un “aterrizaje” suave de la inflación sin perjudicar demasiado la economía entonces las expectativas mejorarán significativamente, pero si no aciertan con el ritmo de aumento o no miden bien los efectos entonces podrían provocar una recesión económica o incluso la estanflación. 

¿Qué postura tomará Invesco con respecto a Rusia?, En caso de que tuvierais algún fondo o activo ruso, ¿qué medidas habéis adoptado y cómo afectan a los partícipes?

Nosotros cumplimos todas las regulaciones adoptadas por las autoridades de los países en los que operamos. Aplicamos a rajatabla las leyes que nos afectan. En cuanto a nuestros fondos, el impacto ha sido en general pequeño. Tenemos un ETF que replicaba a la bolsa rusa, muy pequeño (menos de 700.000 euros de activos) y que como el índice al que replicaba decidió suspender su cotización decidimos que era mejor suspender también su operativa para no perjudicar a los clientes. En otros fondos teníamos algunas posiciones, pero en ningún caso significativas, por lo que apenas han tenido incidencia en su operativa. Simplemente se ha procedido a ajustar las valoraciones de esas posiciones rusas. Y en el caso de los ETFs, al final replican índices, por lo que si los proveedores de esos índices deciden excluir Rusia nosotros automáticamente hacemos lo mismo, ya que el mandato del ÉTF es precisamente replicar la composición de ese índice.

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