Tras los pésimos resultados del primer semestre, impulsados en gran medida por la reducción de existencias, los primeros indicios para el tercer trimestre apuntan a un repunte sustancial de la actividad impulsado por el consumo. No obstante, el lastre de la política monetaria persistirá y se intensificará en el cuarto trimestre, lo que provocará una nueva desaceleración de la demanda. Por lo tanto, esperamos que el PIB crezca sólo un 1,7% este año. La restricción monetaria y la ausencia de nuevas ayudas fiscales limitarán el crecimiento a sólo el 0,7% en 2023 y esperamos que en 2024 se mantenga por debajo de la tasa potencial del 1,8%. La subida de los tipos de interés y las perspectivas de un mayor endurecimiento aumentan el temor a una recesión.

Creemos que hay una probabilidad ligeramente superior al 50% de que se produzca en el primer semestre de 2023, pero la ausencia de desequilibrios en la economía debería garantizar que no dure mucho tiempo. A más corto plazo, la economía se verá respaldada por un fuerte consumo: el crecimiento del empleo se ha moderado a un ritmo todavía sostenido y la caída de los precios del petróleo está impulsando la confianza. La lenta eliminación de los cuellos de botella de la oferta contribuirá a reducir la inflación, que, sin embargo, terminará el año en torno al 4,5%, ya que los precios de la vivienda seguirán subiendo rápidamente.

El fuerte mensaje 'hawkish' emitido por el presidente Powell en la conferencia de Jackson Hole disipó las expectativas del mercado de un repentino giro de la política monetaria en 2023.Los tipos seguirán subiendo y se mantendrán por encima del nivel neutral durante mucho tiempo, independientemente del golpe al crecimiento que esto pueda suponer.