La decisión de mantener los tipos de interés anunciada por el banco central estadounidense pone de relieve cuánto ha cambiado la postura de la entidad. Desde la fuerte volatilidad que registraron los mercados a finales de 2018, la Reserva Federal se ha mostrado más prudente.

A finales de enero, su comisión de política monetaria incluyó la palabra «paciencia» en sus declaraciones, y señaló que a finales de año podría poner fin a su programa de endurecimiento cuantitativo, con el que pretende limitar el volumen de los activos de su balance. Los mercados recibieron la noticia con entusiasmo: desde finales de enero, los rendimientos han caído, la renta variable ha subido y los diferenciales de crédito, que miden la prima que demandan los inversores a la hora de asumir el riesgo de crédito, se han reducido. Por otro lado, la volatilidad de los tipos de interés implícita en los mercados de opciones ha caído hasta alcanzar mínimos históricos.

Nuestro equipo de tipos de interés considera que, si bien el cambio de rumbo de la Reserva Federal ha sido el principal catalizador de la rentabilidad que ha registrado el mercado desde principios de año, la entidad no puede controlarlo todo. Los tipos de interés se mueven en función de los cambios que registra la economía. Por ejemplo, si la inflación aumenta, los tipos aumentarán independientemente de la postura que adopte la Reserva Federal, y si se ralentiza el crecimiento de la economía mundial o nacional, lo más probable es que caigan de manera sustancial. Aunque pensamos que los niveles de rendimiento de la renta fija ya descuentan esta probabilidad, creemos que los mercados de volatilidad (opciones) no reflejan la posibilidad de que los tipos de interés registren movimientos más bruscos.

En general, la Reserva Federal ha contribuido a la calma que hemos visto en los mercados en lo que va de año. Pero las circunstancias económicas y políticas continúan siendo muy inciertas, por lo que los inversores no deberían confiarse en exceso.