Los mercados financieros tuvieron un comienzo difícil el último trimestre del año. Algunos de los principales índices de renta variable en todo el mundo sufrieron una correción de más de un 10% durante el transcurso de octubre. Ahora bien, la situación no fue totalmente inesperada y siempre hemos dicho que mientras sea resultado del ruido político o geopolítico, no debería tener mucho impacto en la gestión de carteras. En particular, siempre y cuando el panorama macroeconómico, las condiciones de financiación y los beneficios corporativos sigan siendo sólidos.

Actualmente, el contexto ha cambiado ligeramente en el panorama macroeconómico. El crecimiento en los Estados Unidos sigue siendo muy fuerte. Un 3,5% de crecimiento del PIB en el tercer trimestre habla por sí mismo. Después de alcanzar un 4,2% en el segundo trimestre, la situación es realmente sólida. Sin embargo, sabemos que parte de este crecimiento proviene del estímulo fiscal. Si la administración Trump no estuviera en condiciones de añadir más estímulos fiscales pronto, sabemos que la economía ya se ralentizará en la primera mitad del próximo año.

En Europa, el crecimiento del PIB, en particular en la eurozona, ha frenado la senda del crecimiento. No son buenas noticias. Por ahora, la mayoría de los observadores piensan que esto es temporal y se debe al ruido de Italia, el Brexit y comercio. Sin embargo, los factores temporales ya fueron mencionados a principios de año y, finalmente resultó que no eran tan temporales. Por lo tanto, queda por ver si la economía de la eurozona tiene la fuerza para dar la vuelta en los próximos meses.

En el ámbito monetario, la Fed se ha endurecido claramente. Este año ya han dado tres pasos en este sentido, y asumimos que la Fed hará otro movimiento en diciembre. Esto conduce a condiciones financieras más estrictas, lo que en sí mismo implica una mayor volatilidad del mercado. Ahora, tenemos que ver cómo resulta y si la Fed está dispuesta a hacer una pausa el próximo año en caso de que el crecimiento se ralentizase. Pero por ahora, lo que estamos viendo es que las condiciones se han vuelto más estrictas.

Incluso en la eurozona, el BCE da menos apoyo a los mercados. Detendrán sus compras de bonos al final del año y esperan que puedan normalizar la política de tipos de interés en la segunda mitad del próximo año. Si esto es o no posible, depende de la evolución de la economía. En caso de que la desaceleración no sea temporal, sino más bien a largo plazo, el BCE afrontará dificultades a la hora de normalizar las condiciones financieras.

Los beneficios corporativos siguen siendo muy sólidos. En los Estados Unidos, las expectativas de crecimiento del tercer trimestre fueron muy altas. Y aún así, muchas empresas eran incluso capaces de superarlas. Esto apoya claramente a los mercados. Y, por supuesto, en la eurozona la dinámica no es tan fuerte. Pero no vemos ninguna señal preocupante tras la presentación de informes corporativos en el tercer trimestre.

Por lo tanto, el entorno de mercado se ha vuelto un poco desafiante. Sin embargo, pensamos que es demasiado pronto para apartarnos de la renta variable y queremos que nuestras carteras permanecerzcan invertidas en ella. En cuanto a los bonos corporativos, seguimos prefiriendo la calidad. Creemos que este es un movimiento importante y que seguiremos comprando bonos de alta calidad en lugar de alto rentabilidad y baja calidad. Los tipos de interés no deberían aumentar drásticamente en los próximos trimestres, especialmente en la eurozona. Aún así, preferimos gestionar nuestra duración de forma activa y cautelosa en las últimas semanas del año.

Thomas Herbert, Head of Portfolio Management de Ethnea