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¿Qué oportunidades ofrece el mercado de renta fija?

La subida de los tipos en los mercados de renta fija que se ha producido durante los últimos meses ha sido muy notable y ha afectado a todos los principales mercados y a todos los vencimientos. Este movimiento ha sido impulsado principalmente por los datos de inflación, que han sido mucho más altos de lo […]

09 may 2022

La subida de los tipos en los mercados de renta fija que se ha producido durante los últimos meses ha sido muy notable y ha afectado a todos los principales mercados y a todos los vencimientos. Este movimiento ha sido impulsado principalmente por los datos de inflación, que han sido mucho más altos de lo esperado. Esto ha provocado una profunda reevaluación de las perspectivas de la política monetaria que ha llevado a los principales bancos centrales a adoptar una postura mucho más dura que la del año pasado.

La Fed ya ha iniciado su ciclo de subidas de tipos y ha indicado su deseo de realizar una subida de 50 puntos básicos en el próximo FOMC. Asimismo, el mercado descuenta que el BCE subirá los tipos este año y que alcanzará un tipo terminal de alrededor del 1,25% durante 2023.

Para los mercados de renta fija es crucial entender si este tipo de expectativa puede considerarse suficiente para ofrecer un colchón razonable; el perfil de retorno ha mejorado claramente en comparación con la situación de hace 2-3 meses, aunque los riesgos siguen siendo significativos y están relacionados especialmente con la posibilidad de que la tendencia de la inflación no se invierta como se sigue esperando.

Sin embargo, el número de subidas previsto empieza a ofrecer un colchón razonable a los inversores y es muy posible que la economía empiece a mostrar algunos signos de desaceleración en el transcurso del ciclo de subidas.

Así pues, resulta atractivo comenzar a regresar a los mercados de renta fija, aunque sea con un enfoque prudente y con un alto grado de diversificación para reducir los riesgos.

Asimismo, es importante considerar el perfil de riesgo / rendimiento de las diferentes clases de deuda para determinar cuáles son las principales oportunidades.

En lo que respecta al mercado de deuda pública, el mercado de BTPs (bonos italianos) se vio especialmente afectado. Esto se debió al cambio de postura del BCE. El diferencial frente al Bund en el segmento a 10 años se amplió unos 40 puntos básicos desde diciembre. Creemos que el carry ahora ofrece una protección bastante adecuada de nuevo. ¿Peor comportamiento? esto es posible, pero no vemos una capitulación completa del mercado italiano como, por ejemplo, en 2018. El entorno político nacional y europeo parece bastante diferente y debería evitar una ampliación aún más pronunciada. La parte intermedia de la curva parece ofrecer la mejor relación riesgo-rendimiento.

Además, los bonos de la UE parecen atractivos en este momento: se han visto desproporcionadamente afectados por la tensión de los mercados y por la perspectiva del aumento de las emisiones. Hay una gran parte que ya está descontada en las valoraciones actuales, especialmente en la parte media-larga de la curva.

En cuanto a los bonos corporativos, actualmente preferimos mantener una postura prudente teniendo en cuenta también la incertidumbre derivada de la guerra. Por lo tanto, sugerimos invertir principalmente en bonos de grado de inversión cuyo carry es respetable tras la tendencia de los últimos meses. Entre ellos, preferimos los bonos verdes (instrumentos de deuda cuyos ingresos se destinan exclusivamente a financiar proyectos respetuosos con el clima y el medio ambiente, como las energías renovables, la eficiencia energética, la prevención de la contaminación, el transporte limpio, la gestión del agua, la economía circular, la conservación de la biodiversidad y la construcción ecológica).

Obviamente, el mercado de bonos de los mercados emergentes se ha visto especialmente afectado por los dramáticos acontecimientos de los últimos meses. Consideramos que las valoraciones actuales son interesantes para invertir en estos mercados, tanto en emisiones en divisa fuerte como en divisa local. Es importante mantener un amplio grado de diversificación en este tipo de inversiones.

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