Las grandes compañías cotizadas comienzan a presentar los resultados del primer trimestre en los próximos días, y esto puede marcar a corto plazo el rumbo de las bolsas. En el Ibex, Enagás y Grifols darán el pistoletazo de salida el próximo día 21 de abril y esa misma semana también harán públicas las cuentas Bankinter, CaixaBank y Banco Sabadell, entre otros.
La experta de Natixis IM, Esty Dwek, avisa de que es necesario seguir en los próximos días “muy de cerca las estimaciones de beneficios de las compañías, a medida que estas son revisadas a la baja. Es posible que los mercados no hayan puesto en precio el suficiente ajuste y las valoraciones no sean tan atractivas”. Es decir, que no importará tanto los resultados del primer trimestre como las perspectivas que se lancen para los siguientes meses. Por su parte, desde unigestion aseguran que se está subestimando la caída de los beneficios corporativos en el último trimestre y que, en consecuencia, los mercados podrían descender aún más.
Este pesimismo llega de la mano de la evaluación macro: «Creemos que los mercados están subestimando ampliamente el impacto sobre el crecimiento, la contracción de los beneficios y la morosidad crediticia, especialmente en el espacio del high yield». Con suerte, el trimestre debería ver el final del brote del virus del coronavirus, pero no su impacto en la economía y los mercados, y por eso se mantienen a la defensiva.
Comparativamente, el cuarto trimestre de 2008 (el mayor shock macro hasta el momento), el PIB de Estados Unidos se contrajo un 1,5% intertrimestral en términos no anualizados. Actualmente, se espera un choque de aproximadamente tres veces esta magnitud. La crisis de la COVID-19, por lo tanto, se perfila como la mayor reducción en el crecimiento presenciada desde la Segunda Guerra Mundial. Con todo, desde la gestora exponen que, «debe ser temporal», lo que significa que rastrear su evolución a diario «es esencial». Recientemente, los indicadores de predicción inmediata de Unigestion también han comenzado a detectar una tendencia macro negativa, con cierto retraso.
En conclusión, al equilibrar las tres patas del proceso de inversión de Unigestion, ven un riesgo (la situación macro), un riesgo de cola (sentimiento de mercado volátil y dependiente de la liquidez) y un conjunto potencialmente engañoso de oportunidades (valoraciones). Su asignación para este trimestre es defensiva: «Nuestro escenario central es que la mayoría de los inversores subestiman las consecuencias de la recesión por la COVID-19». Así, prevén que la contracción de los beneficios empresariales supere las proyecciones actuales, además de considerar que los diferenciales del high yield están en riesgo. Esta subestimación podría llevar a los mercados a niveles más bajos, ya que la capacidad de los bancos centrales para evitar estas caídas es claramente cuestionable.
2020-04-14 22:15:34
