La sólida recuperación económica y el amplio programa de reformas respaldan las perspectivas crediticias de Italia. Sin embargo, la elevada deuda pública sigue siendo una preocupación persistente, lo que supone un potencial riesgo ante un escenario de retirada del apoyo del BCE, según Scope Ratings.
Recientemente el Ministerio de Economía y Finanzas italiano publicó el plan económico y fiscal para los próximos años (NADEF, por sus siglas en italiano), que prevé un sólido crecimiento económico y la reducción de la deuda pública hasta el 146,1% del PIB en 2024, antes de alcanzar los niveles anteriores a la crisis (134,3%) en 2030.
«Aunque la recuperación de la economía italiana ha sido extraordinaria a lo largo de 2021 -en agosto Scope revisó al alza una previsión para 2021 hasta el 6,1% de crecimiento-, las hipótesis del Gobierno para que el crecimiento y la inflación sigan siendo tan elevados a lo largo de 2022-24 parecen, sin embargo, bastante optimistas», afirma Giacomo Barisone, responsable de calificaciones soberanas de Scope.
«Las hipótesis de crecimiento nominal, junto con una política fiscal fundamentalmente expansiva que se espera hasta que la economía se haya recuperado por completo de la tendencia de producción anterior a la crisis -que el Gobierno considera que no se producirá hasta 2024- significan que las proyecciones a largo plazo del Ministerio de Economía y Hacienda sobre la reducción de la ratio de deuda sobre el PIB pueden resultar optimistas».
Para 2021, partiendo de la base de un crecimiento económico sólido, Scope redujo su previsión de déficit público de Italia hasta el 8,5% del PIB, desde el 11,7% estimado anteriormente, lo que coincide también con una expectativa más optimista de reducción de la ratio de deuda pública hasta el 153% este año, tras el récord del 155,6% en 2020.
«Prevemos una reducción de la ratio de deuda pública en 2021-22 basada en la hipótesis de un elevado crecimiento económico nominal del 7,7% y del 5,2% durante la recuperación inicial», afirma Barisone. «Sin embargo, existe el riesgo de que el ambicioso objetivo de alcanzar el nivel de endeudamiento anterior a la crisis en 2030 no se materialice teniendo en cuenta la incertidumbre en torno a los posibles cambios en la normativa presupuestaria de la UE y la expectativa del Gobierno de que el déficit global se reduzca sólo gradualmente a largo plazo, manteniéndose por encima del 3% del PIB en 2024”.
Scope espera un saldo primario medio del -1,8% del PIB en el período 2022-2026, manteniéndose, no obstante, por debajo de los superávits monetarios medios del 1,5% en el período 2010-19. A largo plazo, en lugar de confiar únicamente en el crecimiento, una postura fiscal prudente que busque volver a unos modestos superávits, manteniendo al mismo tiempo una orientación del gasto favorable al crecimiento, será la clave para garantizar la sostenibilidad de la deuda.
La sostenibilidad de la deuda italiana también dependerá del reparto adecuado y eficaz de los fondos de la UE del programa Próxima Generación y de su resultado final en el crecimiento. Tomando como referencia un crecimiento económico medio del 1,8% durante el periodo 2022-26 en el escenario económico base, Scope espera que la deuda pública se sitúe en torno al 153% a finales de 2026, todavía por encima de un (ya) elevado 134,6% del PIB previo a la crisis (a partir de 2019).
«La expectativa de que la deuda se mantenga muy por encima de los niveles anteriores a la crisis, según las hipótesis económicas favorables de que no se interrumpa la recuperación hasta 2026, subraya la idea de que la relación entre la deuda y el PIB de Italia se mantendrá en una trayectoria estructural ascendente», afirma Dennis Shen, analista principal para Italia de Scope. «A menos que la deuda pueda reducirse sustancialmente durante el próximo período en que las condiciones sean favorables para el crecimiento económico, el nivel de endeudamiento público se incrementará inevitablemente a largo plazo, dado el significativo aumento de la deuda que se espera en futuras crisis.»
«El alto nivel de endeudamiento sigue siendo una de las principales limitaciones a la calificación crediticia, actualmente en BBB+», afirma Shen.
La preocupación por la sostenibilidad de la deuda a largo plazo se ve mitigada por las actuales condiciones favorables del mercado, respaldadas por el marco político del Banco Central Europeo.
«Las compras de activos por parte del banco central y sus mensajes de apoyo excepcional continuado han establecido las condiciones de endeudamiento de los países miembros de la UE con mayor propensión a las tensiones del mercado, como Italia», afirma Shen. Más del 25% de la deuda de las administraciones públicas italianas habrá pasado al balance conjunto del Eurosistema a finales de 2021, frente al 17% anterior a la crisis.
Sin embargo, si la inflación de la zona euro es mucho más elevada o persiste, la inestabilidad podría dar lugar a una retirada más brusca del apoyo monetario. «Tal escenario podría someter a los países altamente endeudados, como Italia, a una reevaluación notable del riesgo soberano en los mercados de deuda, acentuando el riesgo latente asociado a la deuda y los déficits acumulados durante la pandemia», afirma Barisone.
El 20 de agosto, Scope revisó la perspectiva del rating a largo plazo de Italia (BBB+) a Estable, desde Negativa.
2021-10-06 11:08:38
