IA: ¿Auge, caída o aumento sostenido de beneficios?

A pesar de los beneficios mixtos en el sector tecnológico en las últimas semanas, el NASDAQ 100 sigue subiendo un 42.2% en lo que va del año, alcanzando un máximo histórico de 15.860 puntos a finales de julio. Mientras tanto, algunos de sus integrantes están operando a ratios precio-beneficios históricamente altas, algunos de ellos incluso por encima de 200, impulsados principalmente por la emoción en torno a la Inteligencia Artificial (IA). Con valoraciones tan vertiginosas, es difícil no pensar en ciertos paralelismos con el entusiasmo tecnológico de finales del milenio. 

Estos paralelismos, aunque superficiales, pueden resultar engañosos. Históricamente, es relativamente común encontrar ratios precio-beneficio altas en acciones tecnológicas de áreas novedosas, sobre todo, dado el considerable potencial de crecimiento que tales empresas podrían ofrecer. Aun así, las altas ratios precio-beneficios solo están justificadas si, y cuando, el crecimiento esperado en los beneficios finalmente se materializa.

Nuestro Gráfico de la Semana ilustra las ratios precio-beneficios y los beneficios por acción del NASDAQ 100, con fuerte presencia de empresas tecnológicas, durante los últimos 10 años. Los múltiplos de los beneficios están muy por encima de las medias históricas, lo que sugiere expectativas de un fuerte crecimiento futuro. Sin embargo, el múltiplo de 35 veces los beneficios del NASDAQ 100  sigue estando muy por debajo de su máximo histórico de más de 110 (!) alcanzado durante el pico del auge de las puntocom (dotcom). Al mismo tiempo, las expectativas de beneficios han estado aumentando recientemente, lo que sugiere que el actual repunte está impulsado principalmente por las expectativas de un aumento en los beneficios en los próximos trimestres.

Una comparativa más actualizada podría ser la era de las Web 2.0 durante mediados de la década de 2000. Está claro que la IA ciertamente tiene el potencial para mejorar el crecimiento de la productividad. Investigaciones recientes de McKinsey estiman que la IA generativa podría añadir el equivalente a entre 2,6 y 4,4 billones de dólares anuales en 16 funciones empresariales globales. Sin embargo, llegar hasta este punto podría llegar algo de tiempo. El veterano de la IA, Stuart Russell, argumenta que "la visión que el mundo tiene a través de los medios de comunicación tiene muy poco que ver con lo que realmente sucede en los laboratorios de investigación del mundo". En otras palabras, en la IA, como en otras áreas, "una buena idea – un avance real – a menudo pasará desapercibido y solo se consolidará más tarde como la base de un avance sustancial en la IA".

Por supuesto, incluso las herramientas de IA ya desarrolladas podrían traer cambios revolucionarios en la productividad de numerosas profesiones, una vez que las empresas aprendan a aprovecharlas en su máximo potencial. La inteligencia artificial, como las máquinas de vapor o la electricidad, es una tecnología de uso general que tardará en ser adoptada por todos los sectores. 

Lo que nos lleva de vuelta a esos vertiginosos ratios precio-beneficios del NASDAQ, que actualmente se ven en Wall Street. Justificar esas ratios caso por caso, con suposiciones detalladas sobre productos, competencia, casos de uso y otros factores, sigue siendo de suma importancia. En la actualidad, solo unas pocas empresas muy experimentadas están desarrollando e implementando modelos de IA de manera rentable en su conjunto de productos. Sin embargo, la mayoría de las empresas apenas están empezando con la IA y los eventuales "ganadores" de este campo podrían aún no haber nacido. "Como con cualquier otro producto, no todos los participantes del mercado desarrollarán productos rentables", advierte Felix Armbrust, gestor del DWS AI, destacando que "identificar a los "ganadores" y "perdedores" de la IA requiere inversores experimentados que tengan una visión realista sobre el tema".