En cuanto a la inversión en valor, ¿todas las buenas compañías a buen precio son una buena opción? Somos inversores en valor, pero no en el sentido tradicional. Tenemos la convicción de que los mercados brindan oportunidades de inversión en empresas con descuento respecto a su valor intrínseco. Este planteamiento requiere una asusta disciplina para […]
| 20 oct 2023
Somos inversores en valor, pero no en el sentido tradicional. Tenemos la convicción de que los mercados brindan oportunidades de inversión en empresas con descuento respecto a su valor intrínseco. Este planteamiento requiere una asusta disciplina para identificar empresas de franquicia económica que poseen una ventaja competitiva que les permite obtener buenos rendimientos. Además, creemos que el análisis fundamental con un enfoque de valoración nos ayuda a comprar esas excelentes empresas a un precio atractivo.
Las franquicias económicas son difíciles de identificar. Definen un conjunto, muy selectivo, de empresas que poseen al menos una de las cinco fuentes de "moat" económico: 1) empresas con un monopolio natural que garantiza un rendimiento constante, 2) empresas con un modelo de economía de escala que permite mejorar el rendimiento y producir a menor coste, logrando así una productividad financiera superior respecto a su competencia, 3) empresas con un modelo de red en el cual el producto aumenta el valor de la red creando un círculo virtuoso, 4) marcas o propiedades intelectuales, 5) empresas que implican importantes costes de "switching" que dificultan el cambio de proveedor para sus clientes.
Una vez definido el universo del fondo, con una selección de 220 empresas, llevamos a cabo un profundo análisis fundamental, de previsión y valoración. El equipo de inversión realiza después un exhaustivo proceso de revisión. Esta metodología nos permite consensuar nuestra perspectiva del valor intrínseco. Es una parte crucial en la construcción de la cartera ya que este valor intrínseco se compara después con el precio actual de la acción en el mercado. En pocas palabras, cuanto mayor sea el valor intrínseco, más interés en una acción.
Por otra parte, clasificamos todas las empresas del universo por orden decreciente de subida. Llamamos este proceso 'rango de valor'. Establece el estricto marco de construcción de la cartera. La cartera se compone de 25 a 50 valores, dependiendo de las valoraciones, y las ponderaciones son proporcionales a la revalorización. Como este rango de valor se revisa a diario, nuestra precisa disciplina de compra y venta nos permite tomar beneficios en los valores con buenos resultados y añadir o iniciar nuevas posiciones en los valores que hayan perdido valor.
Nuestro proceso de inversión se basa en el largo plazo. En consecuencia, pocas publicaciones trimestrales de resultados cambian nuestra opinión sobre las empresas. Sin embargo, la volatilidad inducida a veces por el enfoque a corto plazo de la mayoría de los participantes del mercado suele brindarnos oportunidades.
No creemos que sea necesariamente una cuestión de sector, sino más bien una capacidad empresarial para trasladar a los precios la mayor parte de los retos inflacionistas y de la habilidad para gestionar los costes. En este sentido, nuestras empresas de franquicias globales están bien posicionadas, ya que tienden a mostrar un poder de fijación de precios sustancial.
