“Debemos acostumbrarnos a rentabilidades más modestas”

Durante la presentación de perspectivas para el tercer trimestre de la firma, Lucía Gutiérrez-Mellado, subdirectora de estrategia, ha señalado que la recuperación actual (y sí "hay vida y crecimiento global" más allá de la decisión de Reino Unido de salir de la Unión Europea) tiene dos características que no debemos olvidar a pesar de los envites de la volatilidad.

En primer lugar, ha reconocido que es "decepcionante", pues todos los años "nos hemos visto obligados a rebajar las previsiones", pero también es "persistente", ya que más allá de las dudas sobre China, los emergentes, el hundimiento de las materias primas, el riesgo político, etc. el repunte del PIB se mantiene entre el 2% y el 3% de media.

Así, ha explicado que el Brexit supone "otro test de resistencia" que impactará principalmente en la economía británica, siendo "más limitado" en el resto del mundo. Supondrá un freno a la contratación, la inversión y el consumo, al tiempo que la depreciación de la libra reduce las exportaciones, de un Reino Unido que crece al 2% y, para el que este evento, supondrá un ‘golpe’ de entre el 1% y el 1,5%. Porcentaje que se reduce al 0,5% para el resto de Europa.

"Manejable" es también la delicada situación de la banca italiana para la economía transalpina. Cree la gestora que es necesario acudir al rescate de estas entidades y que, finalmente, se hará como se ha implementado en otros sectores financieros como el español. "No es un riesgo elevado", y no coloca al Viejo Continente al borde de la recesión.

Mientras tanto, Estados Unidos continúa creciendo de la mano de un consumo doméstico que sigue "tirando" del PIB, con la deuda en mínimos históricos y el nivel de riqueza en máximos, al tiempo que el empleo se mantiene fuerte. Siguen vigilando la caída de la productividad y, reconocen, que tras siete años de recuperación más pronto que tarde llegará la siguiente fase de recesión, pero no es inminente.

Por su parte, China nos ‘regala’ cierta estabilización tanto en los indicadores macro, como en los mercados, con un yuan más ‘tranquilo’ y el apoyo de las medidas de estímulo. La incertidumbre, no obstante, sigue ahí, especialmente en lo que respecta a la adaptación del resto de emergentes a un gigante asiático que crece a menos ritmo y en el ámbito del forex.

Bancos centrales, al quite

Gutiérrez-Mellado ha reconocido la sorpresa de la firma ante la ‘no acción’ del Banco de Inglaterra (BoE por sus siglas en inglés) la semana pasada, pero ha afirmado que la autoridad monetaria británica recortará los tipos, que podrían cerrar el año en el 0% y si la macro se debilita más de lo esperado, incluso se podría implementar más Quantitative Easing (QE, compras de activos).

Tampoco hará nada este jueves el Banco Central Europeo (BCE), pero se mostrará dispuesto a hacerlo, sin descartar que, dependiendo de nuevo de la evolución de los indicadores económicos, amplíe su QE hasta 2018, reduzca más el tipo de depósito o implemente más subastas de liquidez. Sí ‘moverá ficha’ el Banco de Japón (BoJ por sus siglas en inglés) a finales de mes ampliando su programa de compras, pero lo que destaca de este caso es que es un ejemplo "de los límites de la política monetaria", por lo que también el Gobierno deberá implementar sus propias herramientas de estímulo.

Finalmente, la "dubitativa" Reserva Federal (Fed), que tantos mensajes contradictorios nos ha dejado en lo que llevamos de ejercicio, podría subir los tipos a finales de año. Es un escenario que no se puede descartar, siempre teniendo en cuenta que en noviembre hay elecciones presidenciales y la necesidad de que la macro siga sólida. Ahora bien, ha subrayado, cualquier movimiento será calibrado al milímetro y, sea como fuere, los tipos se mantendrán en niveles muy bajos.

¿Dónde está el valor?

A la hora de invertir, JP Morgan AM lo tiene claro: "Nos gusta el crédito", ante el escaso valor de los bonos soberanos, donde no ven oportunidades, pero sí en en deuda corporativa, tanto con grado de inversión (en primer lugar) como en high yield, cuyas valoraciones son razonables, tires atractivas. Y siendo "muy selectivos" con el tema de la energía, destacando que Europa tiene mucha menos exposición a este sector.

En lo que respecta a la renta variable, las carteras mixtas priman mercados desarrollados frente a emergentes ("aún es pronto para entrar"), y Estados Unidos frente a Europa, pues la "gran subida del dólar ya se ha producido" y el petróleo se ha estabilizado, lo que debería conducir a una mejora de los resultados corporativos (que "hicieron suelo" en el primer trimestre).

Su consejo, en cualquier caso, es un "enfoque diversificado, conscientes de que las rentabilidades serán más discretas y añadiendo nuevas estrategias, como la deuda corporativa".