El ‘no’ de Italia y el contagio a España

Los cuatro últimos sondeos que se han llevado a cabo en Italia sobre la consulta para reformar la Carta Magna muestran que la negativa gana la batalla: el de RAI 3 Television apunta a una victoria por el 42% de los votos, el de La Repubblica por un 41%, el de La Stampa por un 56%, y el de Corriere della Sera por un 55%. De momento, expertos y analistas tratan de agarrarse a que ‘el partido está muy igualado’ y sobre todo al hecho de que buena parte de los encuestados, cerca de un tercio, reconoce no haber decidido aún si votar a favor o en contra de cambiar la Constitución y reducir el poder del Senado, para facilitar los trámites legislativos y, por ende, impulsar el momentum reformista que autoridades y economistas ven necesario para el país. Sin embargo, también gestores e inversores son también conscientes del auge de los movimientos anti-establishment, especialmente tras la elección de Donald Trump como 45º presidente de Estados Unidos, o el Brexit. Y no olvidan que el Primer Ministro de Italia, Mateo Renzi, ha comprometido su puesto a la victoria del ‘sí’ que defiende. “Siempre que se pide a los europeos que voten sobre cuestiones complejas (Reino Unido, Constitución de la UE…) tienden a aprovechar la oportunidad para mostrar su desaprobación al Gobierno del momento o cuestiones económicas más amplias”, indican Katinka Barysch y Katharina Utermöhl, de Allianz Global Investors. El ‘no’, explican, “reflejaría la impopularidad del Gobierno de Renzi”. Estas expertas consideran que de imponerse el ‘sí’, Italia “tiene la oportunidad de lograr ejecutivos más estables y legislas más eficazmente. Mientras que un Renzi fortalecido se situaría a la cabeza para ganar las elecciones de 2018, tras las cuales podría revivir su programa de reformas”. Los mercados lo celebrarían con un rally, si bien, reconocen, el impacto tardaría años en sentirse en la economía. La firma espera que el PIB transalpino repunte un 0,7% este año y un 0,9% el próximo. Sin embargo, creen que un sistema político mejor podría elevar el potencial al 1%. Por el contrario, advierten, la victoria del ‘no’ traería consigo una “parálisis política continua, más que una crisis económica total”, tranquilizan. El Primer Ministro podría verse obligado a renunciar, pero, creen que el Presidente pediría a uno de sus colegas de partido sustituirla antes de convocar elecciones. Con todo, el shock lastraría a los mercados y produciría una expansión de los spreads, “pero el riesgo de una crisis de deuda en el corto plazo es bajo, pues el Banco Central Europeo (BCE) está listo para desplegar el OMT en caso de estrés”. Las consecuencias en este caso también se notaría más a medio/largo plazo, pues el estancamiento político y la falta de reformas limitarán el crecimiento y esto podría poner en cuestión de nuevo al euro. En este sentido, Capital Economics recuerda que el propio Tribunal Constitucional está revisando la ley Italicum, que concede al partido mayoritario en unas elecciones una mayoría en la Cámara de Diputados, aunque no tenga la mayoría de los votos. Así, detalla, si gana el ‘no’, Renzi dimite y los políticos no son capaces de formar Gobierno y se aprobara dicha legislación, “las encuestas sugieren que el partido anti-euro Movimiento Cinco Estrellas podría tener una mayoría y sería mucho más probable que se celebrase el referéndum sobre la pertenencia al euro que propugna esta formación”. En tal caso, la confianza económica se derrumbaría. Paralelismos políticos entre Italia y España Para Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco, la caída del Ejecutivo italiano es “probable”, por ello, apunta, “hemos visto la prima de riesgo transalpina aumentar a 135 puntos básicos sobre la alemana. A modo de comparación, el diferencial de España es inferior a 100”. Ahora bien, tranquiliza, mientras el país “tenga un gobierno que exprese nominalmente la voluntad de seguir las políticas de la UE, el BCE no hará nada menos que apoyar el mercado de bonos si surge la necesidad. Y con el programa de flexibilización cuantitativa (QE) firmemente establecido, los diferenciales de los bonos italianos tienen un limite”. Reconoce este experto que esta cuestión se suma a la escasa maniobrabilidad del Ejecutivo español con un gobierno en minoría, aunque el país tiene perspectivas económicas más brillantes. “El crecimiento económico español es mucho más fuerte que el de Italia, y la deuda española es mucho más pequeña”, destaca. “Hay algunos paralelismos políticos, junto con un aumento general del euroescepticismo y de los partidos marginales, pero generalmente en España los políticos hacen su trabajo, mientras que en Italia se estancan”. Entre otros temas que están por llegar se encuentran las elecciones presidenciales francesas de abril de 2017, en las que existe el riesgo de que la candidata de extrema derecha Marine Le Pen sea elegida; y las elecciones generales alemanas el próximo septiembre en las que, se espera, el gobierno actual del SPD / CDU renueve mandato.