La Fed ante la encrucijada del mercado

Nueva semana clave para los mercados financieros. Y no precisamente por posibles nuevos estímulos por parte de los bancos centrales, sino todo lo contrario. Si todo sigue según lo previsto, la Reserva Federal (Fed) anunciará en su reunión del miércoles el fin del tapering. Es decir, el adiós definitivo al actual QE3. La pregunta ahora es si los mercados sabrán sobrevivir al nuevo escenario sin inyecciones de dinero mes a mes.

Desde JP Morgan señalan que estas medidas no deben ser interpretadas como algo negativo. "Significa que la salud de la economía estadounidense ha mejorado y ya se vale ya por sí misma", aseguran. Eso sí. Desde la firma consideran que uno de los principales riesgos a los que se enfrenta el mercado es el de "un error en la política monetaria de EE UU". Es decir, que haya una brusca subida de los tipos de interés que frene la recuperación.
Pero de momento, esa idea parece más un riesgo que una realidad cercana. Las preocupaciones también se ciernen sobre el enorme balance que le queda a la Fed después de años comprando deuda en el mercado. Sin duda alguna, el organismo monetario más activo en este sentido a nivel global.

Allá por 2008, con Ben Bernanke al frente, la institución mantenía unos 800.000 millones de dólares en su balance, con las compras de deuda pública del Tesoro y titulizaciones hipotecarias. Seis años después, la Fed se encuentra con un balance con activos por valor de 4,48 billones de dólares, casi cuatro veces la economía española.

Pero la cifra podría seguir aumentando precisamente para no entorpecer el ritmo de recuperación. Esta misma semana, el presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, explicaba en una entrevista con Bloomberg que el organismo debería considerar un retraso en el fin de su programa de compra de bonos para combatir las expectativas de baja inflación. Pero, ¿no es peligroso que la Fed aumente tanto su balance? ¿Qué hará luego con todos esos activos? Lo único seguro es que no puede devolverlos de golpe al mercado, y tardaría muchos años en normalizar la situación.

De hecho, la Fed se ha convertido en un comprador constante y consistente del mercado de bnos estadounidense, ayudando a mantener las rentabilidades bajas y lo que ello supone para la financiación del Estado.

Según datos recopilados por Bloomberg, los intereses de los bonos estadounidenses se han situado de media en el 2,65% desde el primer QE en noviembre de 2008. La cifra sube al 6,95% en los datos anteriores y recogidos desde 1962.El banco central es ahora el mayor tenedor de valores del Gobierno estadounidense. En este escenario, la propia Yellen ya ha advertido en alguna ocasión que la reducción del balance hasta niveles de media histórica "podría llevar al menos hasta el final de la década".

Los expertos coinciden en que, si no lo amplía de nuevo, la Fed no reducirá su balance al menos hasta que la recuperación económica sea lo suficientemente sólida. La próxima pista la tendrán que buscar los inversores en los datos del Producto Interior Bruto (PIB) que se publicarán el próximo jueves.